波卡和Kusama谁是更佳的投资选择？

波卡，一个被万千媒体提及的观点，拥有强盛的预期，一个还未完全成型就估值 320 亿美元的项目。

我对波卡好奇的第一个点是它有个身价 40 亿美元的遥方表亲，Kusama，可以望作是波卡的迷你版本，或者说是测试版本。

我忍不住开始颅内哔哔：「这两者差距可不小啊……为什么呢？」

我认为需要深进阐明，相识现今相对代价的形成道理。 假如真如所有币圈玩家所言，波卡和 Kusama 确实将成为新数字经济的重要构成部门，我还想预知个中的投资风险和收益。

选择波卡照旧 Kusama 呢？

二选一？

为什么要二选一呢？ 莫非我不能投资两个吗？

我固然可以省点事两种都买进。可是，当一群智商超群的人搭建了波卡这样一个奇特项目，真正理解它的底层搭建逻辑和经济逻辑才是意义地点。这样，在评估波卡生态系统上的其他项目时，我才可能有个正确的基础偏向。在投资上，我可能还会发明一些波卡优于 Kusama 的特点，或者是 Kusama 强于波卡的特性。

每个代币的价值都与其奇特设计的根基道理和机制精密联系关系，这恰是加密钱币的魅力点。 我们可以通过具体阐明，找出主要的压力点和杠杆点，入而指导价值缔造。

运行道理

在以太坊等其他区块链项目中，项目可以简朴地在区块链上创建他们想要的工具。波卡和 Kusama 有差别的的运作方式。他们有一条链接了生态中所有项目的中继链，为获取毗连权限，项目需要付出房钱。我用一个比喻来解释业务模子：

波卡的贸易模式比如一个机场。机场将候机楼空间出租给有意介入机场经济生态的航空公司。机场为搭客提供了中转，高效运作和确保宁静的关节。

航空公司带来了多种航行选择，加强了机场的功用。机场运营恰当，航空公司会越来越多，入一步使机场增值，再入而使航空公司升值，最后各人皆大欢乐在夏威夷养老。

此刻假设一下，我买了个岛屿来建机场，筹办建筑一个主要的大型机场和一个小型机场。小型机场用来承载本地旅客，主要机场则欢迎国际旅客。小型机场还用做试验场，拟定航空公司的差别订价计谋，试验新开的航空公司，使用新的宁静设备等等。

这样一来，我们可以先在风险较小的情况下做些新的实验，再决定是否复用到主要机场。也许我们推出了一个新的订价计谋，成果证实它不是最优的，那还好，只有小型场有些经济损失。

再说归到航空公司，他们要向机场缴纳房钱。租期届满后，他们需要与其他航空公司竞争，从头争取一席之地。

套用在波卡生态中，主要机场 = 波卡，较小的机场 =Kusama，航空公司 = 平行链。平行链越忙碌，波卡和 Kusama 挣得越多。

这个历程中，至关重要的是拍卖。拍卖决定了哪条平行链会毗连到中继链，以及需要付几多房钱。

拍卖的重要性表现在：（1）增值波卡和 Kusama；（2）投资者可以介入盈利；（3）帮忙我们理解平行链和生态行为。

加密钱币项目必需先以相应的 DOT 或 KSM 代币的形式存进房钱， 再申请成为平行链。 租赁期限取决于拍卖时期项目自己的需求，短达 6 个月，长至 2 年。拍卖每 1-2 周进行一次。

假如项目没有在一个拍卖流程中拍下插槽，他们可能会在下一个流程中再试一次。此刻，让我们接头一下这些拍卖如安在经济上施展感化。

平行链拍卖经济学

为了举行理论上的阐明，假设我们有一个很棒的项目，鸣做项目 X。主链可觉得我们的项目提供治理，增强宁静性，进步效率，因此我们决定插手波卡和 Kusama 生态系统。

我们认为其他的好项目也会毗连到这两个网络中，这样一来，我们可以在本身的项目中操纵其他项目的功效，为用户提供更多的实用性。假设我们的市值约为一亿美元，波卡的市值为 300 亿美元，Kusama 为 40 亿美元。

为简朴起见，假设我们要拍下一个租期为一年的平行链插槽。来实操一下，当我们选择拍卖， 我们需要决定：（1）我们如何付款？（2）我们需要几多贷款？付出几多利钱？

我们如何购进代币？

X 项目有两种选择：

从公然生意业务市场买进 DOT 或 KSM 代币；

向 DOT/KSM 持有者租用币。

选择一：从公然生意业务市场买币。

首先，我们是个初创企业，手里没几多现金。所以我们得往找风投，或者往公然市场融资。

不管哪种方式都需要卖出更多项目 X 的代币。这种操作带来的成果显而易见：其他前提稳定，当前每个持币者的持有份额城市被稀释，币值现价会有所下降。

出售项目的所有权份额往购进 DOT 和 / 或 KSM 的代币并不是一种抱负的选择。咱们都是本身项目的「亲生粉」，不会费半天劲往换我们节制不了的外生资产。

再者，当我们跟敌手在公然市场上一块买币的时候，DOT 币或者 KSM 的币值就会走高，阻碍我们本身的生意业务，这波操作属实拉胯。

选择二：我们从公然市场上向持币者借 DOT 或 KSM 代币介入拍卖。

为此我们需要用经济刺激代币债主们出借代币并将其锁定一年，这雷同于债务，我们需要为借进的 DOT / KSM 代币付出「利钱」。

只管我们要通过出售项目 X 的代币来付出利钱，但选择二和选择一的区别在于选择二成本低多了，我们不需要购置 DOT 或 KSM 代币，只需要向借币人付出「利钱」，选择二对我们而言性价比更高。

因此我料想在真实拍卖流程中，所有项目或许城市选择第二种方案融币，除非他们几年前走好运买进了一些 DOT 或 KSM。

我们需要几多贷款？付出几多利钱？

这问题太要害了，解答问题前，我们首先需要扼要相识 DOT 代币的经济学运作道理。我绝可能简朴地讲一下代币经济学：

波卡的代币经济学表白，在其「抱负」状态下，以下环境建立：

在 POS （权益证实）机制的区块链网络下，50% 的 DOT 代币会通过正常权益质押系统举行质押，此时权益人得到的利率到达了 20%。记住在 POS 机制下，利钱是用代币付出的，因此它也是通货膨胀率。

25-30％的 DOT 代币存放在平行链中（这些代币不会从 DOT / KSM 网络中挣得利钱）

20–25％的 DOT 代币在自由生意业务中（这些代币不会从 DOT / KSM 网络中挣得利钱）

他们是如何得出这些数字的？总的来说，POS 机制的区块链网络但愿有 60％至 75％的质押代币。由于质押代币越多，意味着宁静性越高，但自由生意业务的代币越少，流动性越差。

DOT / KSM 的特殊之处在于他们创建了平行链布局，因此需要在传统的权益人和平行链之间分派 60-65％的权益。 遵循以下逻辑，我们可以望到为什么在抱负状态下，相较于权益人，分派至平行链的百分比力低：

假如分派给平行链的百分比太高：分派给平行链的百分比更多→平行链存放的 DOT 代币数目更多→平行链变得更昂贵→平行链毗连到波卡络的需求减少，平行链选择毗连到其他区块链。 这就比如机场房钱太贵了，航空公司从肯尼迪国际机场转到另外一个机场，这不是我们想要的。

这精妙的设计莫非不值得记在小本本上吗？搭建具有平行链存币的系统意味着：

平行链在运作中具有真实的项目。

网络的宁静性不仅受到权益人的维护，还受到平行链的支持。

由于无需付出平行链存币的利钱，波卡可以付更多利钱给普通权益人，吸引他们插手波卡生态，因此，不激发过多通胀的环境下，波卡能吸引更多权益人插手。

在其他没有平行链设计的区块链中，进步权益人的利率会导致一对一的通货膨胀，而波卡不会这样，由于平行链代币存款并不会从 DOT / KSM 中得到一毛钱利钱！波卡的缔造者根基上已经将一些通胀承担转移给了需要付出众筹贷款的平行链。

他们接纳了什么要领激励系统，到达 50％好处人进局平衡，以实现这种「抱负」状态呢？

假如质押代币凌驾 50％，他们会急剧降低利率，反之，假如质押代币低于 50％，他们则急剧进步利率。

这是利率（绿线，y 轴） VS 质押代币（蓝线，x 轴）图表。要点：假如权益人的百分比凌驾 50％，利率会成倍下降，人们会打消质押，为 DOT / KSM 代币缔造流动性。

我为什么要思量这些呢？由于平行链贷款的成本需要弥补传统权益人在网络上质押的时机成本。 质押的 DOT / KSM 代币百分比决定利率，因此也决定了平行链的成本。 我将在下面入一步解释。

此刻，代币经济学已经解释完毕，我们终于可以回覆这个问题：我们需要几多贷款，付出几多利钱？

我们需要几多贷款？

基于抱负状态，我们知道约莫 30％的代币将存储在平行链上。由此反推，计较一般环境下它对于平行链的寄义：

就我的经验，一个项目要介入 DOT，需要借进约 3 百万个代币，而介入 KSM，需要借进约 26,000 个代币。这相称于 9600 万美元的 DOT 和 1300 万美元的 KSM，这属实有点高了。

今朝而言，DOT / KSM 很难到达 30％的「抱负」状态，由于项目尚处于起步阶段，而借进 9600 万的资金很是昂贵。

我们需要付出几多利钱？

让我们从 DOT 或 KSM 持币者的角度来望一下。

假如我持有 DOT 或 KSM，我的选择如下：

质押 DOT 或 KSM 代币，在抱负状态下每年可得到约 20％的代币年化利率。

将我的代币借给项目 X 一年，得到项目 X 代币的利钱。

将 DOT 或 KSM 代币存放在钱包里，等候生意业务，收益为零。

对于 DOT / KSM 持有者来说，选择三，短期来望分歧理，由于它的收益率为 0％，因此我们将其解除在外。因此，选择二至少需要击败选择一才能激励持币者选它。

因此，这就是我们的谜底：我们向众筹的债主付出的「利钱」（以项目 X 代币付出）至少要凌驾从质押中得到的 20% 的年利钱（以 DOT 或 KSM 代币付出）。

需要注意的是，只有质押代币百分比处于 50% 的「抱负」状态时，20％的利率才有可能。 假如质押凌驾 50％，利率和平行链的借贷成本将急剧下降。

焦点问题变为：

今天，一个平行链的借贷成本值几多美元？这会如何稀释假想的项目 X？众筹的隐含利率是几多？

下面以抱负状态举行了说明：

假如质押百分比处于非抱负状态会奈何？ 以下是利率敏感性：

我们发明了什么？

我计较出，在抱负状态下，DOT 和 KSM 权益人的总利钱约为 30 亿美元和 4 百万美元。这是他们不选择全部质押，而是将 DOT / KSM 代币借给平行链的时机成本。

假设有 100 个平行链，我们将总利钱除以 100，算出每个项目平均要向权益人付出的用度：DOT 为 3200 万美元，KSM 为 400 万美元。

想想对于一家初创公司来说，每年付出这笔用度有多昂贵！ 对于今天市值达 1 亿美元的项目（比方我们的超凡脱俗的项目 X），作为波卡上的平行链插手，我们每年月币通胀贬值 32％，而作为 KSM 上的平行链插手，贬值率是 4％。

我得出的结论是，在现实糊口中不太可能呈现「抱负状态」，由于直到此刻，除非加密钱币更成熟，它城市按捺平行链的项目需求。

当权益人在网络上质押百分比凌驾 50%，抱负状态被打破，如敏感性图表所示，利率会急剧下降。

我的直觉告诉我，已到达的平衡状态将略高于 50％，介于 50％-60％之间，这是由于此刻质押的 DOT 代币总量已到达 65％，我不认为会有 15% 的权益人打消质押，用 DOT 的收益往介入风险更大的平行链项目。

KSM 现今有 55% 的质押代币。权益人对此刻 13% 的质押利率也挺满足。我料想毗连到平行链上 13% 的利率也能满意他们。在 13% 的利率下，一个项目要花费 2 千万美金毗连到 DOT，2 百万美金毗连到 KSM。你问我的意见的话，我照旧以为连到 DOT 太贵了。

只管基于逻辑，我们已经知道了作为一个平行链插手意味着我们要付出房钱成本，项目 X 币价会因此蒙受下行压力，另有在 DOT 上的项目比在 KSM 上更贵。

我们费了老鼻子劲，学到了如何往量化这场艰巨的通货膨胀斗争。 在这种环境下，市值 1 亿美元的项目将付出 2 千万美元的利钱用度，即他们每年月币的通胀稀释凌驾 20%，5 千万美元的项目必需抵消 40% 的负面币值稀释，这就很离谱！

另有什么值得一提？我以为是毗连到 Kusama 竟然自制这么多，这让我很震动：莫非 Kusama 被「低估了」？

竞争阐明：DOT VS KSM

为什么 DOT 和 KSM 币值会升值或贬值？

人们从外部购置 DOT / KSM 代币→平行链房钱的成本上升→有理想的项目付出不起，需求量变小→DOT 或 KSM 持币者不再受激励→DOT / KSM 的代价下降→房钱成本下降，更多项目需求呈现，轮回来去。

每个网络上 DOT 和 KSM 上平行链插槽的供给量固定为 100，因此需求是差异变量，项目毗连到网络的需求是 DOT / KSM 币价不变的真正驱动因素，这两者哪个有更多的项目需求？

KSM 是 DOT 主要机场旁的小型机场，我们此刻换个比喻，不说机场，说说夜总会。

在我望来，KSM 是更自制，业务更忙碌的夜总会，而 DOT 则是更豪华，更昂贵的夜总会。可是，假如自制的夜总会的客流量一直更大，为什么它不进步饮料代价来平衡供需呢？假如豪华俱乐部没有相较于小俱乐部那样满客的客盈率，就无法入一步抬价。

让我们回首一下我们方才学到的工具：

上面的定量研究表白，与波卡比拟，毗连至 Kusama 的项目所需的经济成本微乎其微。

Kusama 的毗连成本自制了整整 7 倍。没错，光望市值差异，这一点显而易见。可是此刻我们知道成本是按每一条平行链来算的，从现实环境望，即一亿美元的项目里币值约莫会稀释 20％。除非有理想的项目最初就有很高的估值，否则他们不往毗连 Kusama，而是毗连波卡，就会损失实打实的币值。

我认为，这种机制下，市值较小的项目需求将涌向 Kusama，原本只想先做个实验，但之后也许永遥不会连进波卡。

这是否意味着只有较小，质量较低的项目会连进 Kusama，更好的项目只会连进波卡？并不。

一流的波卡项目照旧会连进 Kusama 项目，对于高价值项目而言，这样性价比很高。尤其是在新兴的试验性数字经济中，Kusama 作为试验场的经济价值将会抵消其房钱成本。

与波卡比拟，Kusama 具备沟通功效，成本大大降低，因此得到了更多的项目需求。可是更多的需求是几多呢？来望更大都字！

我在 Coingecko 上发明在波卡生态系统中，只有约莫 20 个公然的波卡项目的市值凌驾一亿美元，约 30 个项目的价值不到一亿美元。

按今天的代价计较，每年 30/50 或 60％的币值稀释比例将凌驾 20％，收留我再哀嚎一声，我们没算还未上市的项目，但这组数据能组成一条钟形曲线，照旧很有代表性的。

因此，短期内 Kusama 生态系统比波卡系统会有更差池称的需乞降供需失调现象。

这两者间 7 倍的市值差距其实巨大，我该把他们相提并论吗？

根据估计的 55％以上的质押率和 10％-13％的通货膨胀率，今天毗连到 Kusama 的项目每年花费 250 万。假如 Kusama 市值翻倍，花费进步到 5 百万。假如能接管 20% 的币值稀释率，那截止市值就是 5 百万除以 0.2 即是 2500 万。

在 Coingecko，我发明只有 14/50 或 28％的项目无法到达这个尺度。把 Kusama 的代价翻三倍也只能解除项目的 18/50 或 36％。

我认为在到达供需均衡之前，Kusama 和波卡另有很大的成长空间。由于此刻项目可以通过举高 Kusama 代价 2-3 倍来抵消 20% 的币值稀释。