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DeFi印钞机永不眠流动性挖矿还能暖多久？
上周末，“以太坊神矿”BDP引爆了流动性挖矿市场。单币挖矿，年化收益最高明过1400%，65亿美元资金快速进场，让BDP成为DeFi锁仓价值最高的项目。以太坊上，似乎好久没有呈现这么火暖的流动性挖矿项目了，一下子抢归了BSC和HECO的风头。流动性挖矿暖仍在继续，但这股暖潮还能连续多久？
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流动性挖矿简史
流动性挖矿开始风靡DeFi市场应该从Compound说起。2020年6 月16 日，Compound 启动流动性挖矿，短短 20 天内，锁仓金额从约 1.8 亿美元增至 6.5 亿美元，用户增至约 6000。今后，Synthetix、Balancer、Curve等一众DeFi项目纷纷开启流动性挖矿打算，DeFi总锁仓量激增，从6月16日的约10亿美元，暴涨到9月27日的约151亿美元，不到4个月时间上涨14倍。
这是一个“神矿”齐出的年月。在市场雄师的后知后觉中，抢先进局的DeFi矿工天天都在享受年化几百上千的收益。天天收成一大把币的同时，币的代价也在节节攀升。被首创人AC称为“没有价值”的YFI，当初在Balancer做市时，代价仅为3美元，而不到一周时间，代价就飙到了4500美元。在登岸火币第7天，YFI在2020年8月30日一度触及44000美元，这个代价比写稿时的代价还要高。
接着，分叉项目开始大量涌现，Uniswap的分叉项目Sushiswap，Curve的分叉项目Swerve，YFI的分叉项目YFII、YFIII、YFV……同时，越来越多的投资者也插手了DeFi挖矿雄师中。越来越多项目，越来越多挖矿者，市场终于从之前的“一池二池无脑挖，二级市场无脑接盘”开始转变，“挖提卖”逐渐成为这一阶段矿工们的共鸣。终于，流进的资金跟不上DeFi印钞机的节拍，DeFi市场在10月底、11月初迎来了第一个低潮。彼时，比特币在横盘寂静数月后终于开始启动，尽大大都人都没想到，这一冲竟是冲到了近6万美元。
比特币一路走高，死不归调， DeFi代币跟着每一轮上涨的资金轮动屡立异高，UNI一步步接近市值前10。而这一阶段，“拿住，望到xxx”成为了市场上更多的声音，流动性挖矿失往了几个月前的星光，比及它再一次囊括整个行业，已经到了2021年。BSC、HECO再一次让流动性挖矿腾飞！从1月21日到2月18日，不到一个月时间，BSC总锁仓市值就完成从0到100亿的冲破。作为Heco上最大的DEX，MDEX上线一个月，成交量就逾越Uniswap。超高的年化收益，惊人的代币代价涨幅，流动性挖矿再次发作巨大的财富效应。
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暖潮还能连续多久？
流动性挖矿如斯发作，我们必需要感激宏观市场，市场上的钱真的太多了。有研究称， 2020年美国的印钞机向市场投放了9万亿美元，占到开国以来美元总量的22%。洪流漫灌，DeFi代币（含不变币）总市值已经冲破850亿美元（CoinMarketCap 3月10日数据），我们可以望到166亿美元市值的UNI、53亿美元市值的Aave，但市场上仍有那么多钱冲到“以太坊DeFi溢出”的BSC和Heco上。生意业务、借贷、机枪池、保险、衍生品……DeFi生态的各个细分赛道在两条链上完完整整地从头结构一次，IDO、流动性挖矿、空投，所有的行动再反复一次。我们另有公链（NEAR、Avalanche）、Layer 2网络（Polygon），后面另有波场生态，DeFi一整套弄法还要继续一遍遍复制下往。市场上的钱依旧许多，此刻还在支撑着DeFi的拓铺，也支撑着流动性挖矿的暖度。那么，有一天，流动性收紧了，流动性挖矿是否还能这么暖？
DeFi市场不停扩大，天天有无数的分叉项目呈现。Aave首创人Stani Kulechov日前在采访中暗示，大部门流动性挖矿激励打算就是照抄现有的知名项目，并没有在分发治理代币以及让社区介入治理上提出立异的方案，许多协议接纳的挖矿打算是完全不行连续的，就是在“印钞”。另一方面，大部门流动性矿工介入的初志大概并不是治理，更多的或者完全只是为了激励而来。那么，配景不强、产物又没那么有玩点的项目方不加大印钱力度，又如何吸引到流动性？终极，“挖提卖，跑得快”，有投资者戏言，“挖矿不敢隔夜”甚至酿成“挖矿不敢上茅厕”。
因为项目方接纳往中央化治理，如YFI等项目，治理代币已经完全分发给社区，治理方面同样影响流动性挖矿的设计。在巴比特此前的文章中，我们先容了一个案例。在以Curve为例的阐明中，流动性池中流动性（TVL）存在流动性过剩的问题，项目方减少给池子投放的代币数目会流失一些流动性，但并不影响实际的生意业务体验。这对于流动性挖矿的可连续性是一个值得研究的方案。但在社区投票中，我们可能很难让大大都人牺牲本身的好处往投赞成票。
流动性挖矿另一个不得不提的问题就是大户。前几天火爆异常的BDP项目，四大“巨鲸”地址持有的资产量就占到总锁仓量的41%，孙宇晨一人就存进16亿美元的资产。在尽对的资金量眼前，普通投资者只能喝口汤。而对于资金体量更小的投资者，挖矿收益甚至不足以收回击续费。散户吃不到肉，甚至喝不到汤，若是二级市场接了盘，亏了钱，只怕是“不爱了”。
归回底子，流动性挖矿是为了激励投资者为项目提供流动性，用“印钱”的方式提供经济激励。许多项目分发的是治理代币，不行否定，DAO和往中央化治理的摸索很是有意义。
但市场更承认的是代币的生意业务和投契价值。拿到治理代币，我们可以拿住待涨，可以当即卖掉，可以往挖矿，可以往其他DeFi协议交互，终极的本质都是为了生意业务，为了获取利润。整个DeFi成长的险些都是以生意业务为焦点需求，成立在外部资金不停入进，代币代价不停上涨的基础上，尽大部门产物的设计逻辑也是成立在市场一直涨的正向螺旋上。比及熊市光降，生意业务需求迅速下降，流动性挖矿又如何跑起来？
事实上，这也是链上原生资产一直面对的问题：代币到底有什么用？传统金融市场的另一端毗连了实体经济，DeFi另一端我们也但愿能毗连更多工具。DeFi世界火急需要与现实世界毗连起来，摸索更多实际价值，与蜃楼海市say no！
