欧易OKEx同一生意业务账户研究陈诉|TokenInsight

要点总结

1. 2020年数字资产包管金生意业务（期货、期权）成交量范围增长速度遥超现货，跟着数字资产市场逐渐成熟，包管金生意业务具备增长潜力；

2. 2020年12月23日晚，欧易 OKEx宣布推出同一生意业务账户系统（Unified Account），并开启全球公测；

3.?与市场上已有的账户生意业务机制比拟，同一生意业务账跨币种包管金模式通过一个生意业务账户同时买卖差别数字资产结算的衍出产品，同时实现差别产物条线的包管金共享；

4. 欧易 OKEx的跨币种包管金机制焦点在于美元计价与自动换币法则；

5. 在跨币种包管金机制下，通过美元计较账户内持仓总价值，入而得出所需的包管金范围，有利于加强用户的宁静边际；

6. 颠末对比阐明，相较于Binance的混淆包管金机制与FTX的USD包管金，欧易 OKEx的同一生意业务账户可以更好的晋升用户资金操纵效率；

7.?同一生意业务账户无法解决账户持仓的资金占用问题，欧易 OKEx暗示将在本年上线组合包管金机制解决这一问题；

8. 欧易 OKEx配置两层风险校验机制：风控撤单校验机制，预减仓校验机制，制止市场颠簸给用户投资造成不须要的影响；

1. 生意业务机制

生意业务所是尺度化金融资产畅通转让的场合，生意业务所需要为金融资产成立相应的生意业务流程和账户机制来包管生意业务市场的平稳运行。只有具备杰出生意业务机制，资产价值才能被市场代价公允反应。按照二级市场的生意业务结算方式，生意业务机制可以分为现货生意业务与包管金生意业务。

现货生意业务机制（Spot Trade）：又称全额结算机制，是指在生意业务告竣后，即完成买卖两边的资产划拨及资金清算，是根基的生意业务方式。投资者在买卖金融资产时，两边需要全额互换金融资产与资金。该生意业务机制的长处在于资产与钱币的对应关系清晰，不收留易发生信用风险。

包管金生意业务机制（Margin Trade）：又称信用生意业务，投资者在生意业务金融资产时，无需全额购置金融资产。投资者仅需要根据账户持有的金融资产总额向生意业务所交付必然比例的包管金就可以实现全额买卖金融资产。同时，投资者盈亏根据账户持仓总额计较。包管金生意业务机制可以成倍扩张账户的风险敞口，为投资者带来杠杆效应，放大收益。

2020年包管金市场成交份额变化，来历：TokenInsight

按照TokenInsight公布的《2020年数字资产期货/期权生意业务行业研究陈诉》，已往一年，包管金生意业务（期货合约、期权合约）成交量范围增长速度遥超现货市场。跟着数字资产市场逐渐走向成熟，TokenInsight望好包管金生意业务市场的增长潜力。在市场范围快速晋升的配景下，业内多家数字资产生意业务所对包管金市场的生意业务机制进级立异。比方，欧易 OKEx的包管金生意业务的分仓轨制，可以确保用户在生意业务之前节制自身的风险敞口。FTX推出混淆包管金机制，包管用户可以在统一账户中同时使用几种数字资产举行包管金生意业务，简化用户在差别账户划转数字资产的操作流程。

2020年现货市场与衍生品市场的市场成交范围变化，来历：TokenInsight

2. 同一生意业务账户

“?欧易 OKEx推出同一生意业务账户，买通差别产物条线之间的资金障碍

2020年12月23日，欧易 OKEx宣布推出同一生意业务账户系统（Unified Account），并开启全球公测。与数字资产市场上的已有的账户生意业务机制比拟，同一生意业务账户的最大立异之处在于允许用户通过一个生意业务账户同时买卖差别币种结算的多种数字资产衍出产品。

今朝数字资产生意业务所多数按照衍生品的种类对生意业务账户举行分类，比方：币币账户、合约账户、期权账户等。投资者在购置差别的数字资产产物时，需要将数字资产在差别账户划转才能完成生意业务。同一生意业务账户可以让投资者在一个账户中同时举行现货、期权、期货等各种产物的投资生意业务；另外，在同一账户的单币种包管金机制与跨币种包管金机制下，差别产物条线的盈亏可以互相抵消，实现包管金共享。同一生意业务账户产物条线之间的资金障碍被买通，有助于晋升用户的资金操纵效率。

按照欧易 OKEx官网信息，同一生意业务账户提供了三种账户模式：简朴生意业务模式（Simple）、单币种包管金模式（Single-currency margin）和跨币种包管金模式（Multi-currency margin）。

欧易 OKEx 同一生意业务账户，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

[1] 全仓模式下，生意业务品种之间会共用包管金，生意业务盈亏可彼此抵消

1.1 简朴生意业务模式

“?简朴生意业务模式下，用户可以在统一账户中同时持有现货和期权

投资者在简朴生意业务机制下，可以通过账户举行币币生意业务，或作为期权买方，介入期权合约的生意业务。

同一账户的简朴生意业务机制不提供杠杆生意业务及交割合约、永续合约等包管金生意业务办事。该设计是在欧易 OKEx已有的在衍生品产物线上做必然的减法，更多思量对数字资产低级用户的掩护。因为低级用户对数字资产生意业务尚不相识，假如直接介入高杠杆的庞大衍生品生意业务，存在较大的投资风险。简朴账户模式为刚打仗数字资产的低级投资者成立相对宁静，风险可控的生意业务情况。

在简朴生意业务模式下，投资者仍旧可以操纵现货与期权成立投资组合获取收益的宁静边际。比方，投资者可以持有现货，同时买进望跌期权，成立掩护性期权组合。在现货代价上升时，获取现货代价带来的收益。当现货代价下降时，望跌期权的盈利可以对冲现货代价下跌的吃亏，从而使整体组合的风险可控。

掩护性望跌期权投资组合，来历：TokenInsight

1.2 单币种包管金模式

“?投资者可以在生意业务账户同时持有单币种结算的差别衍生品

欧易 OKEx推出的单币种包管金模式可以让投资者在一个账户中生意业务、持有沟通币种结算的差别衍出产品。比拟于分账户模式，单币种包管金模式可以简化投资者生意业务步骤，晋升账户资金的操纵效率。

简化生意业务步骤：在分账户模式下，用户需要在差别产物账户内持有数字资产，才可以对差别衍出产品举行投资生意业务，比方，投资者假如想生意业务BTC期权合约与期货合约，需要将BTC转进相应的期权合约账户与期货合约账户方可在相应的生意业务页面完成生意业务。而在单币种包管金模式下，用户可以在一个账户实现对统一币种的差别衍生品生意业务，而且不需要在差别界面往返跳转，利于投资者捕获行情。投资者假如想同时持有BTC期权和期货合约，单币种包管金模式下，投资者仅需在单币种包管金账户中具备相应的BTC，就可以对BTC的期权、期货合约举行生意业务。

单币种包管金生意业务流程界面[2]，来历：TokenInsight

[2] 界面来自 OKEx?模拟测试情况

“?单币种包管金模式有助于晋升资金的宁静边际

在欧易 OKEx的分账户模式下，投资者合约、现货、期权等生意业务账户需要别离按照账户仓位计较所需包管金，当投资者在构建投资组合时，因为差别账户持仓所需包管金独立计较，拖累用户的资金操纵效率。

单币种包管金机制的全仓模式下，投资者持有同币种衍生品所需的包管金将按照用户账户中该结算币种的全部权益举行计较，账户内可以实现多空仓位的盈亏互抵，有助于加强账户的宁静边际。

单币种包管金全仓模式与普通模式下包管金计较，来历：TokenInsight

[3] 列表中铺示的合约全部为U本位合约

单币种包管金机制可以实现沟通币种衍生品的收益对冲，用户持有在沟通币种的差别衍生品的双向仓位时，因为包管金由账户整体价值计较，账户的抗风险能力获得增强。不外欧易 OKEx的同一账户还无法实现降低账户持仓的资金占用。详细来讲，无论在分账户模式照旧同一账户模式下，账户持有沟通数目的数字资产衍生品，所需的初始包管金范围是一样的，这在必然水平上限制了晋升资金使用效率的空间。

1.3 跨币种包管金模式

“?跨币种包管金模式，打破差别币种之间的账户限制

跨币种包管金机制是欧易 OKEx本次生意业务账户进级中最重要的环节。在跨币种包管金机制下，用户可以在统一账户实现不消种类数字资产的买卖生意业务，包管金由生意业务账户内所有数字资产一同计较。比拟于单币种包管金机制，在跨币种包管金机制下，用户账户内全部的数字资产均可以充当包管金，这样入一步晋升用户账户内数字资产的操纵效率。欧易 OKEx的跨币种包管金机制的焦点在于美元计价与自动换币法则。

美元计价

跨币种包管金全仓账户下，生意业务账户会按照差别数字资产的流动性，将其折合成美元，由此计较账户的持仓总价值。系统再按照用户账户持仓总价值，得出用户持仓的包管金比率，以此实现跨币种包管金共享。美元计价可以让投资者账户内所有的数字资产均纳进同一账户的包管金，最大水平晋升用户持仓的宁静边际。

差别数字资产的美元折算系数，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

自动换币法则

因为账户包管金是由账户内所有币种的美元价值[4]配合计较，会呈现某个币种合约仓位低于维持包管金，这时只管账户呈现必然的该币种数字资产欠债，可是账户内全币种包管金美元价值富足，投资者可以继续持有仓位。当账户内某币种欠债冲破必然限额时，同一生意业务账户系统会通过自动换币法则将其他数字资产兑换成USDT，再通过生意业务USDT获得欠债数字资产。

[4]?美元计价中，数字资产兑换通过USDT完成，并非美元

自动换币法则，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

自动换币触发前提，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

欧易 OKEx提供在跨币种包管金机制下，配置了不自动借币与自动借币两种模式供用户选择，两种模式均可以实现包管金共享。

不自动借币模式：在自动不借币模式中，投资者只能构建已持有数字资产对应的衍生品仓位。比方，用户持有BTC和ETH，可以生意业务并持有BTC和ETH的数字资产衍生品，可是用户无法对其他币种结算的衍生品举行生意业务。

不自动借币模式，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

不自动借币模式中，当账户内某个币种的有效包管金低于维持包管金，同一账户将认定账户发生该币种欠债，假如账户的整体美元价值为正，用户可以继续持有仓位，在该币种的免息额度以内，将不会收取利钱。假如币种的欠债额凌驾免息额度时，则触发自动换币法则，归还凌驾欠债数字资产。

不自动借币模式下发生币种欠债，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

跨币种全仓账户免息额度，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

自动借币模式：自动借币模式下，同一账户会按照账户内的有效包管金为用户提供欠债额度。用户只需要持有一种数字资产就可以在平台上通过借币的方式生意业务持有多种数字资产衍生品。比方，用户持有BTC，就可以通过借币的方式生意业务并持有ETH、XRP等数字资产衍生品。

自动借币模式，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

自动借币模式下，假如账户的单一数字资产发生欠债，系统会按照币种的实际欠债额举行利钱收取，利钱用度每八小时收取一次。假如用户在结算之前归还欠债，利钱将不会被收取。当平台总欠债额度触发平台欠债风控限额时，自动换币法则将会把合约仓位发生的欠债按巨细举行排序，以此为顺序执行自动换币，归还凌驾欠债额度的数字资产。

自动借币模式下发生币种欠债，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

在跨币种包管金机制下，借币和不借币两种模式均可以实现多种数字资产衍生品的生意业务和包管金共享，两种模式的主要不同在于：

不自动借币模式：在不借币模式下，投资者可以在免息额度内保持已有的仓位设置。用户在实现包管金共享的同时，账户收益也不会受到借币后利钱用度的影响。不外因为该机制不支持借币，投资者无法直接对没有持有的数字资产举行操作，因此存在必然的生意业务限制。

自动借币模式：借币模式下，因为借币机制的存在，用户可以省往差别数字资产的生意业务兑换历程，直接对多币种衍生品举行生意业务设置。

自动借币模式与不自动借币模式的对比，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

通过对比，我们发明欧易 OKEx自动借币模式可以给投资者带来更多的便利。从资产设置的角度来望，在借币机制下，用户只要包管数字资产欠债在划定的额度内，系统不会生意业务其他数字资产归还欠债，制止自动换币法则对账户资产设置带来的影响。从资金操纵效率方面思量，同一账户提供欠债额度增加了用户的资产范围，有助晋升用户的资金的操纵效率。另外，因为自动换币法则需要通过USDT举行周转，因此会发生必然的生意业务手续费，自动借币模式可以在必然水平上制止自动换币法则触发后带来的用度损耗。

2020年数字资产衍生品市场体现出有力的增长趋势，业内各家生意业务所对改良包管金生意业务机制均有实验。根据TokenInsight公布的《2020年数字资产期货生意业务研究陈诉》中的对数字资产生意业务所的分类方式，我们将同一生意业务账户与多家生意业务所的包管金生意业务机制举行对比阐明。

大型综合生意业务所：大型综合生意业务所提供现货生意业务与包管金生意业务等数字资产办事，因为业务条线富厚，用户范围复杂，大型综合生意业务所对于生意业务机制的改良更为稳健。详细阐明，Binance在2020年3月份推出混淆包管金机制，用户可以通过质押BTC、ETH等数字资产获取USDT，从而实现对U本位合约的生意业务。然而该机制对资金使用效率的晋升并不抱负，主要原因在于：一、混淆包管金机制支持的币种较少，今朝该机制仅支持BUSD、BTC、ETH、EUR质押获取USDT，用户无法操纵其他种别的数字资产充当包管金。另外，在混淆包管金机制中，BTC与ETH的质押率仅为65%和55%，较低的质押率也拖累了资金的使用效率。二、混淆包管金机制笼罩的衍生品较少，今朝Binance 的混淆机制仅支持U本位合约的投资生意业务，用户可选择的投资品种相对有限。三、Binance的混淆包管金机制无法实现包管金共享，比拟于同一生意业务账户，在Binance的混淆包管金机制下，差别产物条线包管金需要单独计较，生意业务账户不能通过仓位间的盈亏互抵，加强投资者的宁静边际。思量到Huobi今朝还没有对生意业务机建造出实验。综合来望，同一生意业务账户对包管金机制的立异在大型综合生意业务所内体现较为凸起。

大型综合生意业务所的包管金生意业务机制对比，来历：TokenInsight

[5] 折算系数为数字资产在账户内可折算的美元价值乘数。

专业衍生品生意业务所：对于专业的衍生品生意业务所来说，期货、期权等包管金生意业务是平台的主体业务来历，资金的操纵效率对衍生品投资尤其要害。因此专业的衍生品生意业务所会更有的动力优化包管金机制；在2020年，FTX通过美元计价与自动换币法则买通了差别衍生品业务条线的资金障碍，实现包管金共享。今朝，FTX的USD包管金机制是较为乐成的包管金机制优化方案，我们将FTX的USD包管金机制与欧易 OKEx的同一账户机制举行对比，阐明成果如下：

同一生意业务账户与USD包管金机制对比，来历：TokenInsight

[6] 杠杆倍数为用户建仓时最大杠杆倍数。

欧易 OKEx推出的同一生意业务账户与FTX的USD包管金均通过美元计价与自动换币实现共享包管金。不外同一生意业务账户在一些方面举行了优化改良。首先，同一生意业务账户为用户提供了相应的免息额度，在必然水平上降低了用户的投资历程中的借币用度。另外，USD包管金机制仅支持美元不变币包管金合约，而欧易 OKEx的同一生意业务账户可以笼罩现货、期权、期货等多种数字资产衍生品，赐与用户更多的生意业务便利。综合来望，欧易 OKEx同一账户对资金操纵效率晋升效果强于FTX的USD包管金机制。

2. 风险节制机制

2.1 风险节制机制

同一账户让投资者可以在账户中持有差别币种的多类数字资产衍生品，晋升用户资金的操纵效率，可是同样带来了风险。对于投资者来说，在跨币种包管金机制下，账户内某一数字资产较呈现大幅调解时，因为自动换币法则的存在，账户中的全部数字资产头寸将会受到单一币种代价打击而发生吃亏。假如该币种呈现大幅颠簸，投资者的损失可能会是账户内全部数字资产。从市场的角度来望，在跨币种包管金模式下，假如单一数字资产代价大幅颠簸，因为自动换币法则的存在，可能引起其他数字资产的抛盘，这对平台的生意业务运行存在必然隐患。

为包管平台的平稳运行，欧易 OKEx对风险节制机制举行优化与更新。欧易 OKEx配置两层风险校验机制：风控撤单校验机制，预减仓校验机制，制止市场颠簸给用户投资造成不须要的影响。同时，在强平机制配置上，欧易 OKEx接纳阶段性平仓的机制，绝可能减少强制平仓对用户的影响。

风控撤单校验机制

在数字资产衍生品的包管金生意业务机制中，为实现合约生意业务的宁静举行，包管金将会在用户挂单时被系统提前占用。如下表所示，用户的账户资产呈现向下颠簸，但还未到达预减仓风险程度[7]时，风控撤单机制会根据账户的吃亏状态，来打消投资者的部门挂单来开释包管金，使投资者的账户恢复宁静状态。这样既可以掩护用户资产宁静，又可以制止用户的所有挂单由于市场颠簸而被全部打消，影响用户的正常投资打算。

风控撤单校验机制，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

[7] 包管金率低于100%，即到达预减仓风险程度

预减仓校验机制

当市场颠簸凌驾包管金生意业务的蒙受规模，账户包管率低于100%的时，预减仓撤单系统会被触发。系统将会取消所有占用包管金的挂单、委托单来开释包管金，晋升包管金率。详细的预减仓撤单机制如下所示：

预减仓校验机制，来历：TokenInsight

强制平仓机制

在打消订单，开释包管金后，假如账户的包管金率仍旧小于100%。系统将会执行强制平仓。值得注意的是，欧易 OKEx在强制平仓的机制设计中，系统不会将账户内所有资产强平，而是会将优先减降低风险效果最好的仓位，绝量制止强制平仓对用户资产的影响。

强制平仓机制对比，来历：TokenInsight

3. 生意业务测评

欧易 OKEx已经开放同一账户机制的模拟生意业务，TokenInsight在模拟情况中对同一账户举行生意业务测试，同时将同一账户模式与分账户模式举行对比阐明，以评价欧易 OKEx同一生意业务账户的实际应用体验，测评成果如下。

3.1 分账户模式

生意业务选择：在分账户模式下，投资者需要在差别的生意业务账户内举行数字资产衍生品买卖操作，操作流程较为庞大。同时，投资者购置数字资产衍生品时需要在产物账户中具备相应数字资产，差别账户内资金不能通用，包管金需要单独计较。比方，用户举行BTC永续合约生意业务时，假如还想要设置BTC的交割合约，需要将资金转进交割合约账户，同时需要跳转入进交割合约界面，才能举行生意业务。分账户模式下，账户的资金操纵缺乏效率。

欧易 OKEx分账户模式，来历：欧易 OKEx；TokenInsight

持仓环境：在分账户模式下，用户持有差别衍生品的盈亏环境，仅在产物生意业务界面下方显示。所以当用户持有多种数字资产衍生品时，需要在差别页面中跳转才可以观测到差别衍生品持仓的盈亏环境。分账户模式下，持仓信息的获取步骤较多。投资者应对数字资产的代价变化，可能会存在必然的操作时滞。

3.2 同一账户模式

同一生意业务账户举行测试成果如下：

模式选择：投资者在右上角的配置中，选择需要的包管金生意业务模式：简朴模式、单币种模式、跨币种模式。不外值得注意的是，我们发明在持仓状态下用户不能举行包管金模式切换。所以投资者想要在同一生意业务账户内切换差别的包管金模式时，需要提前清空账户内衍生品仓位。

欧易 OKEx同一生意业务账户模式（跨币种包管金模式），来历：欧易 OKEx；TokenInsight

生意业务选择：同一账户模式下，用户可以在一个生意业务界面，对差别种类的数字资产衍出产品实施生意业务。用户既不消在差别界面中往返跳转，也不需要在差别分账户中划转资金。详细操作上，用户在选择数字资产种类后，系统会显示该数字资产的差别衍出产品。比方用户选择BTC，界面即可弹出相应的选项栏，用户可以选择BTC的期权、交割合约、永续合约等衍出产品举行生意业务。

持仓信息：在同一账户模式下，用户的所有数字衍生品的持仓与盈亏环境将会在界面下方反应。持仓信息的上方显示用户当前整体持仓的资金占用与包管金比率，提示用户持仓环境。在下方界面，用户可以直接调查到各个品种衍生品的持仓与收益环境。

4. 将来瞻望

“?同一账户帮忙用户买通产物条线的资金障碍，欧易 OKEx平台成交量或将迎来可观增长

按照TokenInsight公布的《2020年数字资产期货生意业务研究陈诉》，2020年衍生品成交前五的生意业务所中，Huobi Futures和Binance Futures的衍生品年度成交量均超2万亿美元，欧易 OKEx以1.59万亿美元排名第三。同一账户会帮忙欧易 OKEx买通差别产物条线的资金障碍，我们望好平台成交量的晋升空间。

假如同一生意业务账户正式上线，更具效率的包管金生意业务机制将买通差别产物账户之间的资金障碍。因为用户全部数字资产均可充当包管金，叠加包管金范围根据账户整体价值计较，资金操纵效率将获得开释。我们基于机制对于资金效率的晋升作出相关假设，对同一账户对于平台成交量的影响举行敏感性阐明。按照阐明成果，即便在相对中性的假设前提下，欧易 OKEx平台成交量具备32%的增长空间。

同一生意业务账户模式对平台成交量晋升的敏感性阐明，来历：TokenInsight

2020年Top5期货生意业务所成交量排名，来历：TokenInsight

TokenInsight针对详细生意业务机制优化与欧易 OKEx举行交流。欧易 OKEx暗示，平台对同一生意业务账户的设计与开辟投进了许多的精神，相信机制的立异会带给用户更好的投资体验。针对同一生意业务账户无法解决降低账户资金占用的问题。欧易 OKEx在访谈中指出，生意业务账户的研发团队会按照真实市场需求，推出相应的机制继续对同一生意业务账户举行进级。

欧易 OKEx作为综合性数字资产生意业务所，本次的同一生意业务账户是对已有的生意业务机制较为全面的进级。包管金机制立异有利于数字资产市场投资效率的晋升。同一账户正式上线后，望好欧易 OKEx平台成交量的增长远景。

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