对话MCDEX刘杰：拆解衍生品产物设计的奥秘|链捕手

当前加密世界正处在一个新周期的节点，优秀的加密产物司理将鞭策行业加快成长，所以链捕手推出「产物捕手」栏目，但愿与国内外优秀的加密产物人对话交流，记载他们在打磨产物的经验心得。

作为本年最受瞩目的赛道之一，加密衍生品市场的暖度在迅速上升，主流投资机构均在加速结构，而MCDEX算是一众项目中的先行者，本栏目第一期则选择与该项目举行对话。

作为起步较早的往中央化永续合约协议的开辟方，MCDEX近期在迁移至二层网络的同时也宣布了V3版本的进级，此次链捕手与首创人兼产物司理的刘杰聊聊了V3版本的设计理念、立异点以及衍生品赛道的近况等话题，但愿为读者们提供一个思索问题的新视角。

作者 | 王大树

一、MCDEX V3的设计思路

链捕手：最近许多人在存眷DeFi衍生品赛道，以及不少机构都在结构这个版块，作为一线创业者，你认为DeFi衍生品的成长正处在什么阶段？

刘杰：今朝衍生品赛道主要包括期权、期货、永续合约以及异构衍生品，因为市场上没有尺度的范式，所以各人的成长都是在探索中举行的，好比同时接纳订薄弱功效和AMM机制的MCDEX V2版本。

今朝，各种产物实在都正在入进下一轮的进级迭代中，各人都要公布新的产物，这些新产物去去吸取上一代产物的经验教训以及市场反馈，乐成概率较高。联合这些来望，衍生品赛道正处在发作前夜。

链捕手：最近行情颠簸较大，导致链上生意业务量激增，MCDEX此刻的环境如何？

刘杰：MCDEX的V2版本生意业务量很小，根基没受太多影响。V3测试版上有大量头寸爆仓，这正好验证V3版本在这种极度行情下的清算能力，并且一旦有仓位爆仓就会有罚金入进流动池，对于LP而言收益也增多了。

链捕手：罚金是指？

刘杰：假设合约生意业务设有清算罚金，好比说千分之五，即在产生强制平仓时头寸价值的千分之五会被罚没，给到LP流动性池。

链捕手：从传统金融以致中央化生意业务所的经验来望，衍生品在获客方面照旧一个难题，你认为链上衍生品生意业务所吸引用户的要害是什么？

刘杰：流动性在那里用户就在那里，那里流动性好那里生意业务就多，要害在于流动性。

相对而言，DeFi比CeFi获取流动性收留易太多。只要接纳一些流动性挖矿机制，连忙就可以获取许多流动性，这就是我们V3为什么对峙用AMM的原因。AMM这种模式长短常好的众筹流动性的方式，只要你的设计合理且资金效率高，流动性或许率是愿意入来的。

但假如是传统的订薄弱和中央化生意业务所，想要获取流动性只有两种方式，要么就是生意业务所往募资，找人投钱入来，募资提供流动性，然后找做市商做市。要么虚增资产，这种方式是存在一些问题的，一旦流动性真的呈现问题，生意业务所只能通过插针来解决。

链捕手：你们之前公布了V3版本，能否简朴先容下？

刘杰：V3版本是MCDEX推出的一种基于自动做市商（AMM）的往中央化永续合约协议。永续合约是一种代价锚定底层资产代价、没有到期日且支持包管金生意业务的金融合约。V3的方针是使得任何人都可以在区块链上无需许可的创建、生意业务DeFi永续合约。

首先，任何人只需提供底层资产的代价指数（index price）就可以通过本协议在链上创建永续合约。永续合约可以使用任何ERC20代币作为典质物。

再者，协议为永续合约专门设计了一种高资金效率的AMM。我们但愿通过AMM解决永续合约的流动性问题。任何人都可以给通过向AMM存进典质物的方式给AMM添加流动性并得到可观的做市收益。

最后，任何人都可以无需许可的生意业务永续合约。生意业务员的包管金以非托管的方式质押在智能合约内。生意业务历程也完全在链上智能合约里完成。

链捕手：V3版本主要有哪些风险？

刘杰：当AMM有持仓的时候，假如此时代价变化，将带来做市商风险。当市场多空不服衡的时候AMM就会有持仓，充当差值部门的敌手方。好比多头大于空头，市场的就呈现净多头的状态，差额部门就由AMM来充当空头，跟它做敌手方盘，反之亦然。

当AMM持仓时，会有一个所谓的做市商风险，也鸣存货风险。由于存货代价一旦产生变化，不管是多头照旧空头，有可能引起盈亏。为了均衡风险，我们设计使LP有许多种收益来历，包括生意业务手续费、开仓滑点、盘口点差以及清算罚金等。

今朝在v3的测试网上，不计较挖矿收益，LP的年化收益也凌驾100%，尤其是当有许多人被强制平仓，LP的收益顿时增长。实际上LP在赚什么钱呢？

就是传统订薄弱做市商以及生意业务所赚的钱。我们通过这种方式改变了市场布局，让普通人也可以享受本来只有生意业务所和专业做市商才能挣钱的时机。

链捕手：只管AMM机制是巨大立异，但在链上提供流动性照旧存在无偿损失的，所以你们在AMM设计里是如何降低LP的风险的？

刘杰：V3的AMM没有无偿损失，但有做市商风险。主要通过三种方式来均衡LP的做市商风险。

一是向敌手方收取资金用度。就是AMM一旦持仓就意味着这个市场不服稳，假设AMM持多头，就意味着市场内里空头比力多，在这个时候就会向空头征收资金用度，即所有的空头向所有多头征收资金用度，这时付出的资金税费就有一部门会给到LP。

二是点差。LP通过点差可以归避预言机报价不精准带来的问题，能赚取点差收益，也是一种均衡风险的方式。

三是自动调解报价。在我们的AMM设计里，报价调解的原则是按捺入一步增加AMM风险的生意业务，勉励减少AMM风险的生意业务。

举个例子，好比说此刻AMM持多头，假如生意业务员但愿做空，那么AMM的多头就会更多，这个时候AMM给出的做空报价会降低，这样就让生意业务员不肯意再入一步做空或者说进步了生意业务员入一步做空的成本，以此来动态掩护LP。

另外AMM会勉励减少AMM的头寸。简朴来讲，AMM在打折出售本身的头寸，勉励生意业务员把头寸接走，这样AMM风险就降低了。

上述风险由几个风险参数来动态节制。我们有一个脚色鸣operator，它在LP授权下可以在一个规模内随时按照市场的环境动态调解这些风险参数，这样就能形成比力好的均衡。

由于假如LP风险调的太低了，生意业务员的生意业务体验就差。生意业务员体验太好了，LP风险就高，两者是抵牾体，所以必需在这之间找到一个均衡点，既让LP挣钱的，也能更好地节制风险，生意业务员也能获得不错的生意业务体验，这是我们设计AMM时思量的要害要素。

链捕手：自界说永续合约的设计相称于MCDEX提供了一个底层搭建系统，任何人都可以到上面开商展，但你怎么确保这些商展是靠谱的？

刘杰：不能确保。第一，让市场来优越劣汰。Uniswap里有假币，淘宝平台上有卖赝品的，开放性的平台永遥无法包管让商家做靠谱的工作，但我们认为这是个市场，终极可以或许形成优越劣汰，让好的真的工具留下来。

第二，我们有一个短号码办事，好比平台上0开头的合约是我们认证过的，认证过的相对更可托。但认证只是增补手段，焦点照旧要靠市场来决定，市场终极会把好的留下来。

链捕手：1月底，你们完成了经济模子修改，将MCB数目从一亿枚销毁到了一千万枚，是之前的经济模子问题存在问题吗？

刘杰：我们本来设计MCB的总量是1个亿，到今朝为止一共刊行了200万，厥后社区颠末接头决定把这个总量调解为1000万，所以相称于销毁了9000万。实际上真正已经刊行畅通的只有200万，一直都是这么多，没变过。

之前MCB接纳线性开释模子，包括团队、社区以及基金会的都是一个线性开释机制，但这种机制的问题是代币开释与业绩不挂钩，收留易造成平台业务没起来却开释了太多代币。

而新的经济模子中由MCDEX DAO来决定金库资金用途以及增发的MCB的用途。而MCB的增发速度受到金库价值捕捉速度的制约，即金库每捕捉1美元可以增发1MCB。

MCB的持有者具有MCDEX DAO的治理权限。我们让整个平台上的生意业务金额的万分之1.5作为DAO的用度，入进DAO的金库。这个时候DAO的金库就会逐步捕捉资金，MCB的持有人就可以决定两个工作，第一是这些资金的详细用途；第二是后面另有快要800万要增发的MCB详细用途。

链捕手：最近Uniswap和SushiSwap都在V3版本内里提到要做订单簿，但你们似乎跟他们正好是反过来的，先做订薄弱再做AMM。

刘杰：它们今朝接纳的恒定乘积的资金效率很低，流动性不敷好，要进步流动性，照旧订薄弱效果好。不外AMM也是有各类方式进步流动性的，好比V3 AMM的流动性就比恒定乘积公式AMM的流动性要进步1000倍。

链捕手：AMM应该是 DeFi 世界的重大立异，不少协议也开始在此基础上做微立异，好比VAMM机制，能否解析下这一设计的本质？

刘杰：所谓的VAMM就是虚拟AMM，本质是通过虚拟AMM凭空放出比力好的流动性，但虚拟AMM对应的就是虚拟流动性，这个机制想要正确事情必需有套利者或者团队不停对冲做市，即将外部流动性搬过来。

这样，VAMM流动性的就受限于搬砖呆板人的流动性巨细（资金范围）。所以VAMM望上往很美，却不能解决流动性问题，还失往了AMM众筹流动性的能力。

链捕手：存眷到 MCDEX 已经决定迁移到 Arbitrum Rollup 上启动测试网了，这么多二层方案，为什么会选择 Arbitrum Rollup？

刘杰：简朴归纳综合有三点。

首先，V3上面将来可能要跑几十亿美金/上百亿美金的资产，宁静性不能打折扣，我们必需寻找和Layer1一样宁静的基础举措措施，所以中央化水平比力高的侧链方案被解除了。

其次，我们垂青平台效应息争决方案的通用性，如斯才能包管将来DeFi项目的可交互性。所以兼收留以太坊EVM就很是重要，这样所有项目都可以迁过来，不会形成所谓孤岛效应。

而Arbitrary rollup方案的兼收留性很强，但有的方案则需要开辟者从头写代码才能完成迁移，开辟者的迁移成本高，平台成长也会很慢。好比BSC，他们兼收留以太坊EVM，所以成长很快，平台效应也很强。

最后就是技能成熟度。我们必定是要找一个短期内就能用，成熟度比力高的产物，此刻来讲，以太坊上做layer2的团队许多，但真正能把工具拿出来，成熟度比力高的，也就Arbitrum和Optimistic。

但通过测试我们发明Optimistic的Gas耗损是Arbitrum的10倍，且对合约巨细有较大的限制。综合来望Arbitrum更适合我们。

二、对行业的思索

链捕手：一旦layer2赛道各处着花，DeFi市场会成长成奈何的格式？

刘杰： Layer2落地必定会入一步开释DeFi效应，原因有两点。

一方面是今朝以太坊Gas费太贵，大大限制用户使用DeFi。但我们从BSC的火爆可以望出来，一旦Gsa费的成本降下来，照旧有许多用户愿意来用。

所以一个明明的推论是一旦二层可以或许大范围使用，以太坊生态的用户数还会入一步增长，会有更多人来使用相关产物。

另一方面是不管在什么行业，只要基础举措措施获得改善，就会带来新的应用场景和市场空间，犹如3G、4G的到来为短视频应用的鼓起提供空间，动员电商直播等新应用的成长。

每一代的基础举措措施会对应每一代的应用，反过来望我们就知道为什么layer 1上的DEX会接纳恒定乘积公式AMM这种方式？焦点就是底层公链的速度很慢，妥协下的选择。一旦layer2这种高TPS的情况，对应就会有许多立异可以做出来。

而这些立异不管是在流动性上、资金效率上、照旧使用体验上城市比本来的更好，那么假如头部项目不能保持连续的立异力，很是可能被裁减，这是市场竞争的天然纪律，同时也会对现有市场格式造成影响。

链捕手：社区治理一直是大而难的问题，你的治理哲学是怎么样的？

刘杰：我比力相信自由市场理论，虽然说尽对的自由市场经济在现实糊口傍边不太可能，照旧需要宏观调控，但在区块链上或者在相对集中的情况，我以为市场施展的气力照旧很是大的。

在社区治理上，必然要讲均衡，不能事无大小都通过社区治理来解决，这必定不可。但也不能什么事都是团队说了算，这必定也不可。

所以我们此刻的做法是由团队或社区活跃孝敬者来提治理提案，在社区内充实接头后再投票决定，在民主和集中之间找一个均衡点。

链捕手：最近被盗事件频发，DeFi 世界到底该如何对流动性提供者的资金宁静卖力呢？

刘杰：只能绝量制止或减少，首先必需确保开辟者有很强的经验，知道合约那里收留易出bug，制止写出bug代码，再找一级机构做审计，查抄问题，根基就能制止尽大部门问题。

但许多时候风险都是在智能合约交互时产生的风险，为什么这里收留易出问题？原因在于所有合约的开辟以及审计机构都只能对自身的合约卖力，无法往审计那些将来可能产生交互的合约。

不外，MCDEX V3对于外部合约的依靠较小，独一的依靠就是预言机，市场上有一些不错的预言机产物，他们假如没有问题，那我们根基上没有问题。

链捕手：但行业一直在喊可组合性才是DeFi的将来，所以你在这一层面是怎么思索的？

刘杰：我们根基会在两个偏向跟其它协议产生组合。

一个偏向是V3合约的典质物可以是另外一个项目的代币，由于AMM池子典质物可以是任意的ERC20代币。其他的项目好比只要有本身的代币，他就可以在我们这儿很收留易就建出这个币的永续合约。

第二个偏向是操纵MCDEX永续合约产物作为其他项目的底层资产。比方，可以把MCDEX LP Token作为BarnBridge和Saffron这类项目的底层资产。

用户通过这两个项目就可以实现风险分层：普通用户假如不想负担AMM的做市商风险，可以入进低风险层，实现无损挖矿；高风险用户可以入进高风险层，赚取更高的收益。

又比方，用户可以在MCDEX的永续合约之上构建一个DeFi跟单生意业务基金，基金的GP卖力生意业务计谋，LP卖力出资，配合赚取收益。

原文链接 : https://www.chainbs.com/article/2059803