减半过后，金融模型将如何改变比特币价格-数字货币知识点

减半过后，金融模型将如何改变比特币价格

每四年，比特币协议将矿工向区块链贡献所说的“区块”交易时获得的区块奖励减半。目前，奖励是每块12.5比特币。下一个减半将没多久在2020年5月发生。

该协议内置了控制比特币（BTC）通货膨胀的协议，之前的减半恰逢大规模集会。在2012年11月将奖励减半后，比特币的价格从12美元涨至650美元以上。在2016年7月第二次减半之后，价格在2017年末加速上升至近20,000美元。

当然，虽然不确定下一个减半是不是会加速价格上涨，但减半似乎已推动了比特币先前的炒作周期。自然，下一个减半引起了激烈的争论，不论是不是早已定价。

这些争论中经常引起人们注意的一种流行模型是“库存到流量”模型。它依托于所说的“存量与流通比率”对比特币的价格开展建模，该比率最开始用以评估黄金和其他原材料的价值。通过将“存量”（即发行量）与“流量”（即年度发行量）相关联，该模型得出的比特币价格在减半后将实现55,000美元至100,000美元的预测（这相当于市值）超过1万亿美元）。

毫不奇怪，从股票到流量的模型在2020年3月发布后就引起了相当多的关注。早已开展了各种伪造该模型的尝试，对于比特币最大化的人来说，这是对其超看涨的又一次推动。

现如今，根据有效市场假说（EMH），价格仅含有新信息内容。它假定市场足够快，同时可以对均衡价格作出反应，该均衡价格恰当地体现了全部外部或所说的外部信息内容。反过来，全部市场内部或内生过程都早已体现在价格中。按照这种观点，只有外部输入（例如，交易所黑客入侵，央行公告或地缘政治事件）才能改变投资人的预计和价格。因而，比如气泡或崩溃这类的极端事件仅是是因为还没被纳入价格因素的外来新闻形成的。

对于EMH的支持者来说，比特币的供应时间表（已编码到协议中，同时自网络诞生以来就知道了）构成内源信息内容，因而应该早已定价。而且，最有可能的是，最成熟的市场参与者（例如做市商）早已这样做了。但这并不意味着减半已完全计入。

金融建模不是像物理学一样的硬科学。这些模型不仅忠实地复制了市场；他们积极地改造他们。

有强大的证据说明，与EMH预计的价格相比较，价格变化过大。研究表明，有关新闻发布只可以解释价格变化的少部分。这些发觉说明，价格动态主要是由投资人预计和价格之间的内源性正反馈机制驱动的。这一状况被乔治·索罗斯（GeorgeSoros）表述为“市场反射性”。

不论存量/现金流模型是不是合理，是否相信EMH或预计会触发超比特币化的史诗般的反弹，这些辩论中经常被低估的是金融的基本自反性市场。

市场，特别是比特币，是反身状况。期待和价格之间存有一个积极的反馈机制：期待会危害价格，从而会危害交易者或投资人的期待和行为。正是这种自我强化的正反馈回路，也是投机泡沫和市场崩盘的核心。

是因为这些反思性的动态，模型可以塑造金融市场。在历史上看，在一些状况下，模型会重新定位应该建模的市场。例如，著名的Black-Scholes期权定价模型形成期权价格模式与模型之间的一致性增加。可以这么说，一直到1987年的经济崩溃打破了它的有效性。同样的，现阶段的短期波动率策略（将波动率既用作风险承担的输入又是回报的由来）对股票市场形成了变革性危害，是因为它们会形成系统性地抑制波动率。

金融建模不是像物理学一样的硬科学。这些模型不仅忠实地复制了市场；他们积极地改造他们。它们变成著名的社会学家罗伯特·默顿所说的自我实现的推测。

因而，比特币的减半，或比如库存-流量模型这类的模型的预测本身可能会变成自我实现的推测。这可能会形成价格上升的自我验证反馈回路。这并不是说它将发生。但是，如果有足够的投资人和交易员开始相信它们，那么该模型和现实可能确实开始融合。