降息预期成真、现货ETF成共识，币圈缺乏后续题材

比特币今（18）日跌破41,000 美元，以太币跌破2,200 美元，应该说投资者对于追涨主流加密货币大多失去了兴趣，短期内加密货币市场连续上涨好几周已经有点过度买入，这让交易员将炒作目标转为其他主链代币，例如Avalanche、Polygon、Solana 等以太坊替代品。

再来特定迷因币也受到资金追捧，其中Solana 平台上的Bonk 透过空投成功吸引社群资金涌入炒作，上周涨幅高达90%，Solana 官方甚至打出只要购买599 美元的Solana Saga 手机就能获得3,000 万枚Bonk，目前价格回调后等值约为730 美元，最高点时价值高达950 美元，只是这就像是买期货，等到用户收到手机币价可能大幅下跌，但至少还能有一台Solana Android 手机可以用，整体来说并不亏。

回到市场背景，降低预期在上周实际成真，Fed 举行的FOMC 利率决议宣布暂停升息之外，还对外首次提到降息，利率暂停升息的决议不只激励了市场信心，更透露出理事认为当前利率水准已经足够压制通膨，明年甚至还有三次降息空间，预期降息幅度为三码（0.75%）。

虽然市场先前就有降息预期，但没有想到连 Fed 都对降息如此乐观，推动美股价格全面走高，加密币虽然没有突破前高，比特币稳定支撑在 42,000 美元。 Fed 主席鲍尔更像是换了个人，前一个月还在大喊「不排除进一步升息」，到了这次却反转表示「不需要等到通货膨胀年增率降至2% 再降息，应提前放宽限制」，并且对目前美国控制通货膨胀的成果感到满意。

这番言论为市场打了很大的强心针，几乎等于是告诉全球投资者放心投资，Fed 不会再升息，更可能考虑降息，一扫过去的升息担忧，虽然这个都在投资者的意料之中，过去几篇报告我们多次提过通货膨胀不再是问题。

不论是核心物价指数还是能源价格都不再构成压力，物价年增率也缓慢降至3.1%，同时美国经济仍然强劲，没意外的话美国已经成功实现「软着陆」，其中多少也要归因于中国疲弱的消费需求，很大程度消减全球消费品与石油的涨价压力，通货膨胀题材已经告一段落，让我们快速简述市场现况与后续可能走势。

A. 12月12日 比特币下跌 5%，暂时属于健康回调

比特币昨天突然暴跌5%，从44.000 美元跌至41,000 美元区间，连带其他加密货币也一并回调，但投机资金反应更大，导致中小型代币与投机性浓厚的加密代币跌幅更为剧烈，例如先前涨势即为强势的LUNC 与PEPE 等垃圾币在一天内跌幅达到10% 以上，这也触发数亿美元的作多部位被强制平仓。

从目前的交易数据观察，这波价格回调属于正常现象，比特币与以太币过去月涨福已达22%，这阵子回调个5% 相当正常，另外周报也有提过目前比特币多靠合约把价格炒上去，这次下跌仅是资金获利了结所造成的下跌，市场信心并未受到太大的打击，但短期内后面跌幅是否会扩大还很难说。

即使要触发更大的跌幅，也是要等到比特币现货ETF 第一波基金开奖的时刻，时间位于明年1 月中，SEC 将最后一次审核方舟基金的比特币现货ETF，截止日的几周前就有可能出现更大的获利了结，不少交易员不想押注现货ETF 通过的剧本，因为目前的涨幅已经反应通过时的价格，假设出现意外反而会蒙受损失。

B. 12月13日 美国物价指数 CPI 年增率降至 3.1%，创下两年新低

昨天美国劳动部公布最新的11 月物价指数，结果年增率则降至3.1%，是美国历经恶性通膨以来的新低，但月增率仍为0.1%，主要原因是受惠于高基期与能源价格大跌，光是能源整个区块的月跌幅就达到2.3%，抵销来自核心物价的成长，继续让经济学家定调美国通膨将持续冷却的投资趋势。

值得注意的是，如果单看核心物价指数，其实美国通货膨胀依然有顽固的压力存在，排除食物与能源价格的核心通膨月增率达到0.3%，年增率仍有4.0%，意思是假如原油价没有大跌，美国物价指数将依然维持强劲，很可能会触发市场下跌，核心物价指数的成长主要来自房租与医疗费用，缓慢反应先前高涨房价，房东正要求更高的租金以达到合理回报率。

但整体风险资产市场对这项资讯并没有太大的反应，因为结果基本符合预期，比特币维持在41,000 美元区间，虽然SEC 昨天已经与贝莱德（BlackRock） 开会讨论现货ETF 的发行细节，但投资人的热情似乎已经开始消退，搭配上没有惊喜的物价资讯，市场整体维持平盘。

C. 12月14日 Fed 决议暂停升息，点阵图预计明年降息三码

今天凌晨Fed 召开今年最后一次FOMC 利率决议会议，结论也符合市场期待，决议这次也暂停升息，但令市场兴奋的事Fed 理事投票出的最新利率点阵图显示2024 年将降息三次，幅度可能三码（0.75%）至四码（1.00%），基准利率将从5.25% 下降至4.6% 左右，与目前美债两年期殖利率的4.4% 水位还稍高一些。

这也意味着市场比起Fed 还要更为乐观，但Fed 点阵图上一次还显示明年利率预估为5.1%，这次已经下降至4.6%，大大振奋市场对于降息的乐观预期，带动美国科技股创下惊人的涨幅，苹果市场更打破历史新高，加密货币市场也出现显著的复苏，比特币一度回弹至43,000 美元。

美国通膨题材差不多告一段落，距离通膨压力结束只差最后一哩路，而且现在看来并不难走，美国有望成功达到软着陆，限制型利率将于明年回复至「中性利率」，这些的乐观情绪有望继续支撑加密货币市场价格至明年1 月中，通膨影响结束后市场走势会受到更多潜在因素影响，而不是由单一利率主导，预测难度将大大提升。

明年 1 月现货 ETF 开奖将是加密货币市场风险事件

也因为降息早在投资者预期内，后续的涨幅没有预期大，过去几周股市与加密货币市场都已经涨完一大段，加密币更是因为比特币现货ETF 题材不断炒作下，即使上周有降息资讯也无法刺激比特币价格突破44,000 美元，反而因为部分投资者开始获利了结而短暂下跌至41,000 美元，但如同我们分析的结果，目前加密币仍属于健康的价格回调，投资者的信心依然坚强。

为何加密货币市场还有这么强的韧性？应该说比特币价格还没有到达长期投资者值得卖出的价位，目前价格位接近41,000 美元，计入过去的持有成本，比特币要到达50,000 美元后会有更大的获利了结压力出现，虽然加密币反应不大，但其他金融商品就不是如此了。

首先美元遭遇史上最大的崩跌，投资人也抢着买入高殖利率债券，一个晚上资金疯狂流入股票与债券资产，我们甚至认为部分停泊于加密货币市场的资金也回流至传统金融市场参与这波涨势，导致加密币只能算是稳住态势，没有出现降息消息时应有的超额报酬。

另一方面，社群与分析师也在不断的追踪比特币现货ETF 的讯息，首先是SEC 主席Gary Gensler 在Bloomberg 访谈中表示他们正在依据最新的法院判决重新审视比特币现货ETF，他不便多说什么，他也强调ETF 审核正在程序中进行，这是SEC 主管第一次在访谈中公开谈论加密币ETF 的审核进度，市场目前的风向是现货ETF 几乎笃定通过。

然而市场可能有点太乐观了，就算SEC 倾向让比特币现货ETF 通过，也看到是哪间基金公司提出的市场方案完善到能让SEC 审核通过，但只要有其中一间基金公司提出的申请文件因为有缺陷遭到否决，市场信心就有可能遭到反转，最快明年1 月中就可能出现这个转折点，然而贝莱德比特货现货ETF 目前是最有机会通过审核的ETF。

但说穿了，加密货币市场连续一季都在上涨，现在基本面与资金面都不重要，正常情况下市场只是要个涨多反转的理由，高盛上周也在报告内揭露传统金融投资者过去一季对加密币兴趣浓厚且参与许多投资，特别是炒作衍生品的部分，由于华尔街基金对于加密币都是投机居多，缺乏长期投资者，我们认为下跌风险正在随着1 月中现货ETF 决议日到来而逐渐增加，投资者务必小心。