机构资金涌入，比特币期货ETF规模超越2021年高点

比特币价格突破40,000 美元，周涨幅达到7.6%，以太币也升至2,200 美元上方，值得注意的是，过去一周加密货币市场的迷因币与Terra 系列代币出现大批的投机资金涌入炒作，特别是已经死亡的USTC 与LUNC 代币由于币安上架合约周涨幅竟然达到300%，意味着市场目前的投机成分并不低。

过去一周以来，Fed 鹰派两位理事华勒(Christopher Waller) 以及鲍曼(Michelle Bowman) 在论坛中提到目前美国经济出现冷却的迹象，他们认为美国目前已经能有效压制通膨，不需要再进行升息以增加经济衰退的风险，除非物价指数成长有死灰复燃的趋势，Fed 理事们才会考虑再度进行升息，这些言论持续加强投资人对降息的预期。

另一方面，后续出炉的10 月核心通膨数据（PCE）年增从3.7% 降至3.5%，这是PCE 首度出现年衰退的状况，再度支持市场的降息预期，但随后美国商务部又上修了美国第三季GDP 成长率至5.2%，高于原先预估的4.9%，美国经济形成物价成长趋缓，但经济成长却又维持其强劲动力的状况，意味着目前通膨已经获得一定控制，美国经济也有望软着陆。

但Fed 主席鲍尔随即出来反驳市场近期盛传的降息预期，他表示在高利率环境下，Fed 将持续谨慎行事，认为现在就断定Fed 即将放宽货币政策紧缩还太早，并警告如果通膨情况有所恶化的话，Fed 依然会选择进一步升息以压制通货膨胀，但他也说目前Fed 紧缩政策已经进入高度限制性区域，且在短时间内就取得了很大的进展，例如过去6 个月的核心通膨指数年增率仅有2.5%，仅高于总体目标2% 一些。

这段发言瞬间激励股市与加密货币市场，直接表明鲍尔认为美国利率上限已经到达非常高的范围，未来除非物价出现大幅度飙涨，否则Fed 不会再度升息，虽然表面上看起来是恐吓市场Fed 还会继续升息，但物价指标都朝着年减的方向走，等同于Fed 升息循环已经到了尾声，美债殖利率随后下跌至近期新低的4.2%，美元指数也下修至103 ，比特币则是借势站稳38,000 美元，也驱使各大机构发布更多对加密币市场的预测，甚至将以太币价格喊到10,000 美元，接下来让我们看看加密币市场现况。

A. 11月29日Fed 鹰派理事态度软化，表示通膨正在趋缓

两位Fed 理事华勒(Christopher Waller) 以及鲍曼(Michelle Bowman) 向来被认为是升息鹰派，去年曾在多次公开呼吁Fed 应该迅速升息以对抗通膨，这两个人昨天却不约而同在公开谈话中表示，他们对目前的利率水准赶到放心且美国经济确实有放缓的迹象，为12 月Fed 再度暂停升息铺路。

首先华勒在它对美国企业研究院(AEI) 的演说中提到，他对目前Fed 政策很有信心，通膨长期将会回落至年增2% 的水准，自从他上次发言以来，各项经济数据均显示经济正在朝向正确的方向发展，第四季经济预测值还有进一步冷却的迹象，另一位鹰派理事鲍曼也有类似的言论，指向Fed 倾向暂停升息。

对此美元指数下跌0.5%，美债殖利率也滑落至4.3%，同时激励风险资产价格上升，加密市场也同样受到拉抬，比特币价格成功一度突破38,000 美元，周涨幅达到4.4%，市场正在逐渐反应Fed 暂停升息的预期，但幅度已经越来越小，目前暂停升息或是降息预期已经确立。

B. 11月30日SEC 对比特币现货ETF 征求公众意见

针对Franklin Templeton 以及Hashdex 两家公司所申请的比特币现货ETF 案，11 月28 日的申请文件中透露SEC 正在对外征求公众专家意见，希望外部专家能对比特币市场的价格操纵表达更多看法，另外SEC 也想对比特币现货与期货价差有更多了解，申请案不外乎着重在比特币的市场操纵与价格发现机制上。

更确切的说，SEC 希望能透过外部专家验证自己对比特币市场的看法，每一家基金公司取得BTC 的途径都不同，例如Hashdex 提出的架构是BTC 期货搭配现货，前者是从CME 获得期货合约并从交易所购入BTC，也代表Hashdex ETF 的价格发现功能很大程度取决于CME 期货的价格机制。

由于SEC 提早延长数家基金公司的ETF 最终审核日，多少暗示着SEC 内部确实有在积极评估比特币现货ETF 申请案，Bloomberg ETF 分析师James Seyffart 就表示SEC 提早采取行动可能是打算在明年一月一口气批准所有现有12 家基金公司的ETF 申请案，但我们认为还不一定，SEC 目前对于比特币的价格发现机制还尚未有一个定论，在此之前要批准ETF 机会并不高。

C. 12月01日Microstrategy 再度购入16,000 BTC，等值6 亿美元

微策略（Microstrategy）作为比特币最忠实的长期投资者，其创办人Michael Saylor 在X 社群公布该公司又投资了6 亿美元，购入16,000 BTC，平均成本为36,785 美元，这让微策略手中累积的比特币数量达到174,530 枚，价值达到53 亿美元，平均投资成本为30,252 美元。

某种程度而言，微策略自己已经是一间比特币现货ETF 公司，公司绝大部分的空闲资金都拿去投资比特币，目前微策略市值约70 亿美元，相较它持有的53 亿美元比特币溢价约17 亿美元，等于投资者认为该公司营运上仅价值17 亿美元，其余都是持有的比特币价值。

目前微策略在比特币长期投资的获利已经达到27%，换算金额高达12 亿美元，今年以来该公司的股价也成长近243%，每股价格从155 美元上涨至498 美元，虽然保有溢价与公司治理的疑虑，但微策略实质上是纳斯达克交易所规模最大的比特币现货ETF。

Fed 主席鲍尔试图恐吓市场，投资人不买单

降息预期有助于推升加密币价格，也越来越多人开始发布对加密币现货ETF 的研究报告，目前市场上比特币现货ETF 代币预售更飙破200 万美元，暗示资金还在现货ETF 题材上徘徊，而且在追逐比特币现货ETF 愈加积极，而且不只是传统币圈，有更多外部的避险基金与传统投资者加入这次的战局，也是比特币价格慢慢稳定攀升的关键。

eToro 执行长Yoni Assia 告诉媒体，他认为比特币现货ETF 将带动更大规模的比特币热潮，能够在现有的证券监管架构下提供投资人轻松买入比特币的选择，将可降低传统机构投资人的进入门槛，话是这么说，但传统避险基金也不会傻傻的错过这波涨势，碍于先前FTX 事件，内控较严格的机构无法在交易所开户，使得比特币期货ETF 则成为了他们的目标。

比特币期货ETF「BITO（ProShares Bitcoin Strategy ETF）」近期的资金规模以惊人的速度累积当中，达到了新高的14.7 亿美元，高过2021 年高点时的14.4 亿美元，当时比特币价格为69,000美元，意味着的确有大批投资者涌入BITO 想要参与比特币的涨势，想趁着现货ETF 热潮未退来赚一笔。

另外Microstrategy 也在上周公布买入16,000 枚比特币，价值近6 亿美元，平均成本为36,785 美元，这让微策略手中累积的比特币数量达到174,530 枚，价值达到53 亿美元，平均投资成本为30,252 美元，证实这波有大量资金都还在涌入比特币，然而我们担忧的是资金是否已经乐观过头，随后可能会有一波外溢到其他加密币，例如以太币便是潜在目标。

比起已经涨高的比特币，业界的加密货币分析师更着眼于以太币现货ETF，他们认为以太币现货ETF 题材还有补涨空间，特别是比特币炒得这么热，假设比特币通过审核的话，以太币没意外也将会遵循比特币的脚步推出ETF。

TheStreet 分析师Austin Arnold 透过分析BlackRock 的资产规模与分配比例，喊出ETH 目标价10,000 美元至28,000 美元区间，可以发现比起去追比特币，有另一群人打算炒作以太币补涨行情来赚取更高的报酬。

从短期来看，我们其实忧心比特币现货ETF 能否持续发挥其影响力，虽然在目前强烈的降息预期下比特币价格还能站上40,000 美元，但现货ETF 的决策日落在2024 年1 月中，在此之前可能会有资金抢先在12 月或是1 月初获利了结出场，避免SEC 正式否决ARK 所申请的比特币现货ETF，距离公布的日期还有一个月，加密货币市场或许还能再热闹一段时间。