THORChain(RUNE)阐明陈诉

注：本文来历

https://multicoin.capital/2021/02/23/thorchain-analysis/，已得到授权公布。

陈诉摘要Multicoin Capital持有大量THORChain原生代币RUNE的头寸，THORChain是一个往中央化跨链自动做市商（AMM）。同时，RUNE是我们最大的公然持仓之一。

我们相信THORChain——一个通过最小化信任生意业务现货代币（不仅仅局限于衍生品)跨链——是加密生意业务基础举措措施的一个根基版块。跟着加密生态的不停成长壮大和越发多样化，THORChain将在个中饰演越来越重要的脚色。

因此，一个信任最小化、支持跨链生意业务的产物存在着巨大的时机。在一个多链并存、代币泛滥的世界，生意业务员天然存在着以最小化信任方式举行跨链生意业务的需求。

在跨链生意业务范畴，第一个这样的产物是Tier Nolan原子互换。今后，市场中接踵呈现了像简朴付出验证、中继和归并共鸣等其他的方式。然而，只管起点很好，可是因为各类原因（比方生意业务速度太慢、自由选择问题、成本太高档)，它们都没能乐成得到市场的遍及存眷。

从几年前首个跨链兑换产物呈现以来，加密生态变得越来越多样化：CoinGecko市值排名前25的代币中，有80%属于一层区块链的代币。区块链之间的多样性很天然地发生了的这个需求：通过最小化信任、往中央化的方式举行跨链生意业务现货代币。

跟着Solana、Polkadot、Near和Avalanche等新型智能合约平台的成熟，区块链的数目也在不停增加。而这些生态成熟以后，整体的加密技能组成将变得更加多样化，而不是越来越同质。

大大都投资者都持有他们望好的区块链的仓位；然而，他们傍边很少有人能真正打仗到整个生态日益增长的多样化。这是一个巨大的时机，我们相信持有THORChain原生代币RUNE是践行该投资理念的最佳方式。

THORChain概览THORChain是一个往中央化跨链自动做市商(AMM)生意业务所，它允许用户在差别区块链之间生意业务现货代币。通过THORChain，生意业务员可以或许在差别的第一层区块链之间生意业务代币，而无需负担敌手或托管风险(比方，生意业务员不消通过中央化生意业务所就可以或许将ETH现货兑换成DOT现货)。

早在三年前，我们就曾撰文提出了中央化生意业务所存在的问题：

生意业务敌手风险：在中央化生意业务所的模式，用户需要先将加密资产充值到生意业务所。资产到账后，生意业务地点内部帐本挂号该条记录。中央化生意业务所维护着这个隐私、内部的账簿。可是，业内呈现过不少令人震动的生意业务所，它们一直在储蓄不足的环境下运行，然后逐步走向破产；其他一些生意业务所则涉嫌利用市场，在客户订单成交之前举行抢先生意业务。

速度：为了最大水平降低生意业务敌手风险，用户凡是在生意业务完毕以后举行提现。这是一个很是贫苦并且缓慢的历程。假如遇到生意业务所的提款限制，那更是落井下石。

羁系风险：虽然中央化生意业务所的办事对象为全球用户，但它自己需要遵守本地法例。本地当局可以强迫生意业务所下架某个代币（比方最近Coinbase、Kraken和Gemini下架了XRP）。羁系机构也可能鸣停某个生意业务所并充公其资产（在韩国，该问题尤为严峻）。

被盗风险：生意业务所是全球最大的加密钱币持有者，因此它们是黑客的首要方针。

生意业务成本：加密资产生意业务用度比传统的大众股票市场高一个数目级。比方Coinbase ? ? Pro（生意业务量最大的生意业务所之一）对最低门槛的挂单方和吃单方都收取0.50％生意业务费。

而提到往中央化生意业务所（DEX），人们城市谈到比方Uniswap、Sushiswap、Curve和Serum等生意业务所的链间生意业务。相对于它们，THORChain显得很是新奇，由于它支持很多链上的原生代币，并且定位很是出格，可以实现任何资产之间往中央化生意业务的初心。

THORChain带来的一个强盛副效应是协议团队可以在任何集成THORChain的区块链举行开辟，并轻松启动其他加密生态的流动性。比方，今朝大大都团队都选择在以太坊开辟项目，主要原因之一是他们可以轻松在SushiSwap或Uniswap刊行一个代币，同时当即得到流动性。假如某个协议开辟团队认为Polkadot或Solana更适合他们的特定需求（比方高吞吐量和低延迟），他们也可以选择这些区块链。而通过THORChain，新协议可以充实操纵以太坊生态的流动性。加密市场还没有完全熟悉到这一点的价值地点，THORChain为差别智能合约平台缔造了一个竞争情况。

市场时机加密市场主要的勾当之一是生意业务。而在跨链生意业务中，用户凡是需要信任中央化生意业务所，使用两个钱包（如以太坊的MetaMask和Solana的SolFlare钱包）。这个历程很是贫苦，比方把以太坊上的PERP代币兑换成Solana上的SRM代币，这是一个UX的恶梦。

解决该问题的一个要领是合成生意业务。我们最近也公布了一篇关于生意业务合成资产的所有主要金融布局的文章。可是在很多用例中，合成生意业务无法代替现货生意业务。

为什么现货生意业务很是重要呢？由于差别于股票和债券，实际上很多加密钱币具备真实的用途，而且具有原生实用价值。凡是环境下，一层网络的用户会通过代币实现某些明确的方针。举几个例子：

以太坊上的合成XMR代币无法掩护隐私。

合成的Helium网络代币（HNT）无法用于付出无线数据传输用度。

合成的Arweave（AR）无法在Arweave网络上购置存储空间。

合成的Siacoin（SC）或Filecoin（FIL）不能用于付出数据存储用度。

WBTC无法提供与原始BTC沟通的抗审查性。

跟着新型、用途更广的一层网络的推出，购置现货资产变得更加重要。除了纯真的投契，如今各类代币已经嵌进了更多的功效。

而中央化生意业务所存在比力大的风险。THORChain提供了一种优雅的选择：跨区块链之间的非托管、无需许可、往中央化生意业务。对于一直追求掩护隐私和/或保持资产保管的用户来说，THORChain提供了一个替换中央化生意业务所（CEX）的最重要功效之一。

THORChain网络概述THORChain通过节点和流动性提供商（LP）构成的网络实现跨链生意业务。协议的原生代币RUNE继承着三个要害脚色：1）掩护网络宁静；2）充当系统中每笔生意业务的通用订价钱币，最大水平进步生意业务所中所有资产的流动性；3）收取用度。

通过在差别区块链创建地址（节点节制着这些地址），THORChain节点操纵单向状态锚定来毗连各个区块链。THORChain节点接纳进步前辈的多方计较（MPC）技能，比方漫衍式密钥天生（DKG）和阈值签名方案（TSS），来确保不存在某一个THORChain节点能节制用户的资产。

我们来思量一个简朴的例子。THORChain节点运行DKG天生私钥/公钥对，个中私钥是虚拟化的，而且只有67％的节点彼此勾搭（尺度BFT网络宁静阈值）才能恢复。用户可以将BTC发送到该地址，然后再发送到托管生意业务的THORChain网络。资产由RUNE的市值和流动性以及多方计较系统提供包管。当用户请求从THORChain提取BTC时，THORChain节点运行多方计较对动静签名，然后将资产放给用户。当THORChain节点托管BTC时，用户可以先生意业务BTC-RUNE，然后再通过RUNE-[其他资产]，将BTC兑换成THORChain支持的任何其他资产。这些生意业务都是在THORChain往中央化生意业务所执行，完全无需许可而且不受审查轨制约束。通过简朴的链上生意业务或通过任何Web，移动设备或桌面应用，生意业务者就能与网络举行交互。

持续流动性池

跟着Uniswap这类自动做市商（AMM）的呈现，很多团队一直在实验多种改善买卖两边体验的新设法主意。THORChain发现了一种称为持续流动性池（CLP）的新系统——自Uniswap推出以来AMM的最有意义改良之一。在布局上，CLP雷同于Uniswap和Balancer，但有一个要害的区别：生意业务用度为生意业务滑点的一个函数，而不是固定百分比手续费（比方Uniswap的30个点）。

今朝人们对AMM持有的一种普遍品评是，它们给套利者操纵AMM的LP提供了空间。比方，假如因为某个动静，ETH在所有大型生意业务所的代价从0.03 BTC飙升到0.04 BTC，但Uniswap仍旧根据0.03 BTC的代价出售ETH，直到套利者将代价推升到0.04 BTC。假如ETH代价再也没跌归到0.03 BTC，那么Uniswap资产池中的LP会执行买进并持有计谋——凡是这被称为无常损失（IL），虽然更精确的说法是未实现损失。

THORChain的CLP设计可缓解该问题。假如套利者在单笔生意业务中将ETH-BTC从0.03推高到0.04，他们就必需付出更高的生意业务费，这样就能让LP受益，并减少甚至消除IL。生意业务引起的滑点越高，生意业务者为给该笔生意业务潜在的LP付出的用度就越多。

基于这一点，套利者可能会将生意业务分成多个小额订单，来制止妙手续费。THORChain又通过优先成交最妙手续费的生意业务来解决该问题。实际上该操作在共鸣协议自己中实施（差别于以太坊的矿池运营商节制某个区块的生意业务顺序）。套利者必需衡量在付出更高滑点用度的同时，必需思量他们的生意业务不被包括入往的风险。因为该机制自己是在共鸣中强制执行的，因此可以确保在市场异常颠簸的环境下，THORChain LP没法跟上节拍的问题。这降低了LP的风险下限，包管他们为天然生意业务者提供更充实的流动性。

Gauntlet是一家闻名的加密钱币量化研究公司，它模拟了Uniswap和THORChain的LP收益，最后验证了THORChain的LP有时机得到更高的收益。

LP必需将RUNE存进网络中的每个资金池，而且每笔生意业务都通过RUNE执行。比方，假如用户将ETH换成DOT，那么THORChain将出售ETH/RUNE，然后买进DOT/RUNE。该历程会集中全球的流动性，而不会把流动性分离在比方DOT/ETH这样小额生意业务对中。

节点则必需质押最低数目的RUNE，才能在网络上验证生意业务并赚取用度。在必然时间内，节点会在“勾当”和“备用”状态之间轮回，确保节点的操作绝可能往中央化。网络的内部运作离开节点运营商，而且在将进级或修改布置到网络的时候，实现成本最小化。

请注意，所有的系统奖励（生意业务费、转账费、区块奖励）都由节点运营商和LP共享。节点运营商和LP之间的奖励分派由激励调治机制节制，更多细节将在下一节举行说明。

RUNE代币经济学

RUNE是THORChain网络的原生代币。RUNE与系统中的其他资产保持着相对均衡状态，维护网络宁静。对于网络中的每1美元原生资产，LP必需将价值一美元的RUNE质押到相应的CLP，而且网络节点必需典质价值2美元的RUNE来告竣共鸣。该办法激励了节点运营商诚实地运营网络，由于它们可能被罚没的代币数目始终大于流动性池中资产的价值。审查或偷窃资产是尽对无利可图的行为。因此，网络中的RUNE数目旨在在节点和LP之间到达67％-33％的均衡。在整体上，该网络为每一美元其他资产质押三美元的RUNE代币。

当系统失衡时，网络会调解区块奖励和网络用度，来激励节点运营商和LP恢复均衡状态——这种机制称为“激励钟摆”。

比方，假如系统中凌驾67％的RUNE质押给节点运营商，那么协议将分派更多的奖励给LP。假如系统中凌驾33％的RUNE位于流动性池中，那么协议会分派更多的奖励给节点运营商。

在已往的一个月，市场份额排名前五的以太坊DEX的平均日生意业务量为20亿美元（比拟之下，Coinbase为40亿美元），而且这些DEX仅生意业务ERC-20资产。跟着THORChain在将来几个月内增加对所有主流区块链的支持，它很有可能代替很多中央化生意业务所，成为生意业务的首选场合。

而跟着越来越多的生意业务通过THORChain，RUNE将变得越来越有价值。RUNE持有者可以通过质押RUNE或成为LP来得到系统的收进。这直接将RUNE的价值与THORChain往中央化生意业务所的生意业务量和流动性绑定在一起。

成长汗青

很多人不知道THORChain的呈现比此刻很多风行的往中央化生意业务所要早，它降生于2018年币安赞助的黑客马拉松角逐。在黑客马拉松之后，一个致力于开辟往中央化生意业务的匿名团队接办了该项目，并连续举行了几个月的迭代。可是，因为其时缺乏基础架构和开辟者东西，项目开辟停滞了。

2019年，跟着GG18门限签名方案（TSS）的公布，该项目再次发力，将TSS应用到THORChain的无信任跨链桥接机制中。KZen（来自ZenGo的制造商）对TSS实施提供了一种在多方之间分派签名权的有效要领，终极让THORChain实现了单向状态锚定。TSS的改良还能与Tendermint Core和Cosmos SDK的强盛冲破彼此组合。这些成长使THORChain可以或许顺利开辟焦点协议。

跟着基于绑定/流动性池的系统宁静模子的初始观点融合在一起，在2019年6月的柏林Cosmos黑客松，团队以“Instaswap”这个外号开辟了观点证实。该产物以BEPSwap（币安链上的DEX）的名称推出，用于生意业务币安链资产。2019年7月，团队接纳了THORChain这个名字，并通过币安链刊行RUNE，筹集到150万美元的首次往中央化生意业务所公然募资（IDO）。

今后，THORChain一直将开辟和资金运营的透明性放在首位。团队充实施展了公共开辟的精力；他们每周都分享开辟入度和优先级更新，并努力采取社区在机制设计和架构方面的名贵孝敬。该方式得以围绕着焦点协议打造了一个富厚的生态，社区成员使用THORChain开辟者SDK构建了欣赏器、前端、钱包和流动性铺示板。

THORChain的焦点团队有八名开辟者。财务储蓄今朝价值2500万美元，可提供富足的支持。有关协议储蓄金和社区资助打算的具体信息，您可以点击这里阅读。

2020年8月，THORChain推出了它的第一个观点验证网络Chaosnet，个中有14个节点运营商。BEPSwap，运行Chaosnet的客户端此刻有74个节点。它致力于在币安链资产之间举行兑换生意业务，天天处置惩罚约莫3000万美元的生意业务量，个中约莫7000万美元集中在流动性池。2020年1月，THORChain团队公布了币安链-以太坊桥，并与SushiSwap告竣互助，为以太坊上的ERC-20 RUNE成立流动性。今朝，SushiSwap上的RUNE生意业务对（如ETH、ALPHA、USDT、PERP和AAVE）的流动资产价值为2600万美元。

所有这些事情终极迎来了即将到来的重大网络事件：多链公布。此次公布将扩大对BTC、ETH、LTC、BNB和BCH的支持。正式启动后，生意业务者将可以或许将ETH和BNB或任何ERC-20或币安链资产生意业务成BTC、LTC或BCH，反之亦然（假定网络具备足够的流动性），而无需牺牲其资金托管。

THORCHAIN社区

THORChain很是相识模因（meme）在社区成长配合身份中的感化。第一次听到THORChain这个名字的时候，我们认为它傻乎乎的。可是跟着时间推移，团队证实了这是一个深思熟虑的决定。因为涉及北欧神话，它为公共提供了富厚的脚色和meme内收留。而易于联系关系的meme可以协助项目品牌的扩散。

自公布以来，THORChain吸引了一大批第三方团队开辟产物，以帮忙鞭策生态的成长。一些示例包括：

Pusher Labs 开辟的THORChain Explorer—THORChain.net是THORChain项目的区块欣赏器。该欣赏器提供了一个文档齐全的API、网络统计信息摘要和生意业务记载。

XDEFI—一个雷同于MetaMask的欣赏器钱包，将会支持毗连到THORChain的区块链。

BEPSwap Simulator—一个简朴的东西，可协助计较THORChain的资产池代价。

THORChain帮忙中央—THORChain团队面对的最大挑战之一是用很是收留易理解的方式向非技能用户先容该产物。幸运的是，有个第三方团队开辟了一个面向非技能用户的简朴的THORChain解释法式。

MIDGARD API—查询THORChain的大众API，社区在上面开辟了一个铺示板，比方THORChain.net（网络勾当监督）和Runestake.info（LP返归跟踪）。

XChainJs—基于THORChain的一组JS库。

THORChain社区是当今最大的资产之一。THORChain团队在造就文化方面做得很是精彩。它们配合表现了往中央化网络的精力。他们另有一个主动更新的“打算过时”日期，这表白焦点开辟职员将把代码库的所有权转让给社区举行维护的时候。当前配置为2022年7月。

竞品阐明ChainFlip 正在自界说状态机上、使用TSS告竣共鸣，来构建雷同的基于AMM的跨链生意业务产物。该项目于2020年7月宣布，团队今朝正在验证观点的可行性。

ChainFlip实现非羁系跨链生意业务的主要区别在于，它接纳阈值签名的变体EdDSA（与THORChain的ECDSA比拟），在状态机中联合了特定区块链的逻辑。THORChain完全差别于UTXO/帐户模子，而ChainFlip需要知道每个区块链的细微不同。成果导致ChainFlip在增加新区块链的支持越发坚苦和耗时。它的取舍是通过将生意业务公布到称为“引号”的许可API来更快地天生和签名密钥，这意味着整个系统中的子金库更少，但受攻击面却更大。

ChainFlip团队此前曾为Monero开辟基础架构，并推出了LOKI，这是一种具有低延迟、匿名网络的隐私代币。

假如Polkadot和Cosmos能实现它们白皮书中概述的愿景，它们就能完美毗连各类区块链。可是，此刻它们主要使用Substrate（Polkadot）和基于Cosmos SDK的区块链。比方，Polkaswap无法处置惩罚现货原生ETH/BTC兑换。

Ren是另一个正面竞争者。RenVM专注于固定资产转移，并打算慢慢通过多个阶段实现往中央化。RenVM（零以下阶段）当前的实现方式主要集中在焦点开辟者维护所有功效节点的同时，社区节点仅对p2p网络层举行操作。在将来的迭代中，社区节点将告竣共鸣，并可能增加对大型本钱资产的支持。Ren拥有富厚的开辟职员资源和机构支持，但市场定位缺差别：封装代币，而不是现货生意业务。封装代币具有重大风险；也就是说，因为它在底子上不如持有现货BTC宁静，因此可能失往锚定。

KEEP的tBTC可能是打包/固定BTC最往中央化的实现。今朝，以太坊上有凌驾1,800 tBTC，笼罩1,000多个地址。tBTC系统雷同于THORChain，它们也使用ECDSA阈值签名举行多方计较，可是在绑定模子、签名者选择和存款验证的实现方面存在要害差异。

与Ren相似，Keep追求的是固定资产市场，而不是现货生意业务。Multicoin Capital对Keep同样举行了投资，而且对他们开辟的产物（出格是tBTC）很是满足。

即将到来的大事件

THORChain团队最近公布了多链测试网，该网络支持原生BTC兑换成ETH、LTC、BCH和BNB资产。焦点团队今朝正在努力摸索，增加对Dogecoin、Monero、Zcash、Polkadot、Haven Monero和其他几个区块链的支持；跟着主网的公布，这些支持也将在将来几个月内逐渐发布。

从久远来望，该团队但愿通过杠杆生意业务功效来改善网络的本钱效率。一些示例包括：

进步本钱效率——使用流动性份额作为典质的池贷款，并根据债务资产相关的资产池收集利钱

合成资产——THORChain合成器的奇特之处在于它们支持流动性份额，而且现货资产和RUNE的份额别离占50％。它们还兼收留IBC，因此可以发送到Cosmos生态中的任何地址。

复合伙产——THOR.USD或THOR.ALT等复合伙产是多资产合成池的LP股票代币，可在生意业务勾当中发生用度。

结论THORChain团队一直在对峙不懈地执行路线图。他们是加密该范畴中最透明的团队之一，连续提供开辟入度、库房/业务储蓄金办理以及通例开辟节拍来执行持久计谋。在相同方面他们也是最好的，这有助于成立并吸引一个强盛的社区。

THORChain团队致力于以开放、可会见的方式开辟其焦点基础架构，确保THORChain的往中央化由社区节制。今朝，财务部每月通过社区开辟向第三方开辟者分派20万美元的赠款。

THORChain代表了信任最小化的跨链生意业务的将来，他们一直在开辟冲破性技能，造就了一个面向复杂市场的惊人社区。

我们对投资并支持THORChain团队感应无比高兴，并相信跨区块链的最小化信任和无许可生意业务将主导现货加密钱币生意业务。