比特币因ETF上市而大涨，但你知道投资的20大风险吗？

代号 BITO 的 ProShares Bitcoin Strategy ETF 挂牌上市了，是首档获美国证券管理委员会通过的比特币相关 ETF，但该档基金并非直接持有比特币，而是透过芝加哥商品交易所的比特币期货，让投资人获得相当于曝险在比特币的绩效。

ETF 是一种挂牌在股票交易所的基金，以基金的形式存在，却跟股票有一样的交易方式，因此只要有传统券商的帐号就可以交易，包括台湾的投资人也能透过美股复委托买卖，提供投资人一个不需要将资金转换到加密货币交易所就可以参与比特币涨跌的管道，因此也被视为加密货币正式走进主流资本市场的象征，对短期的比特币行情有明显的拉抬。

但，大家应该都听过一句基金警语：「投资有赚有赔，申购前应详阅公开说明书。」在投资比特币或是相关的ETF 之前，到底有多少投资人对这样的商品有足够的了解呢？其实BITO 的公开说明书中，详列了该比特币期货ETF 投资时应该注意的20 大风险，以下我们就一一来详解。

投资比特币期货ETF 前，你应该先知道的事

ETF 是基金，因此有管理费，目前收费标准为0.95%，相对标普五百指数ETF（SPY）的0.0945% 贵了十倍之多。基金目标追求资本增值，但不保证实现投资目标（翻译：就是这个基金希望可以赚钱，但是不保证投资了一定会赚钱）。

比特币是一种数位资产，也是加密货币的其中一种，其营运由线上的参与者共同决定，该点对点的网路称为「Bitcoin Network」，是一个开放原始码结构，遵循一定的规则和程序，被称为「Bitcoin Protocol」。比特币的价值并非来自于被任何政府、公司或机构支持，而是取决于交易市场的供需关系。比特币的所有权和交易记录透过公钥密码获得保护，而其供应量则由Bitcoin Protocol 决定。

Bitcoin Network 有三群核心参与者：（1）一组分散的参与者共同进行维护，这些参与者持续运作电脑软体来进行交易纪录和验证，通常称他们为「矿工」。（2）一群「开发人员」会对Bitcoin Protocol 和软体提出改进。（3）一群「使用者」选择运作哪个版本的比特币软体。开发人员随时会建议对比特币软体进行修改，如果有足够的使用者和矿工选择不采取这些修改，就会产生一种在「旧」版本的比特币软体上运作的「新」加密货币，这称为「分叉」，基金投资的比特币期货合约可能会反映这些分叉的影响。

基金持有芝加哥商品交易所的比特币期货合约，该期货的参考报价为比特币参考汇率（BRR），用来做为某些加密货币交易所的比特币价格参考指数。该基金投资于「近月」比特币期货，也就是到期日最接近的合约，透过ProShare Advisors 公司在开曼群岛成立的全资子公司来持有，预计以总资产的25% 投资于该附属公司，但可能会超过，则产生税务后果。

在期货合约即将到期前会出售期货合约，并以到期日较晚的新期货合约取代。到期日较远的合约价格可能高于到期日较近的期货合约，称为正价差（Contango），相反则称为逆价差（backwardation）。除了期货合约，基金也可能会持有货币市场工具、借贷等等工具，包括美国国库券、回购协议。

比特币期货ETF 的20 个主要风险

基金公司ProShare Advisors 提醒，比特币和比特币期货是相对较新型的投资，面临独特且重大的风险，而且从过去的历史来看，一直受到价格大幅波动的影响。该基金的投资价值可能会在毫无警告的情况下大幅下跌，甚至降为零。投资人应该做好损失全部投资本金的准备，且比特币期货合约的表现，以及基金的表现可能与比特币的表现有显著的差异。

1. 投资策略风险：

2. 市场和波动风险：对该基金投资的价值可能会在没有任何警告的情况下显著下跌，甚至归零。如果无法接受投资的重大和意外变化，也无法接受可能损失全部投资，不应投资于该基金。

3. 流动性风险：缺乏流动性的市场可能会造成巨大的损失，而该基金获得的大量部位可能会增加比特币期货市场流动性不足的风险，除了增加遭受的损失，也可能会降低比特币期货与比特币现货价格之间的相关性。

4. 比特币期货风险：尽管自开始交易以来，比特币期货市场已大幅成长，但无法保证这种成长会持续下去。如果最近需求增加，加上供应限制和其他因素，有可能导致比特币期货交易价格显著高于比特币的现货价格，称为溢价（premium），该基金或其他实体引起的需求可能会显著增加溢价，且无法预测会持续多久，如果以溢价购买期货合约之后溢价下降，该基金会产生损失。此外，期货市场对部位限制、抵押品要求以及其他因素可能会限制基金持有预期的期货合约之能力，例如调高保证金或是限制持仓规模，会造成该基金无法实现投资目标。基金可能也会被要求清算部位，导致损失和费用。

5. 比特币期货规模风险：投资人应该要知道如何查询与比较基金持有合约规模，以及当下期货市场的交易量与未平仓口数。

6. 期货投资风险成本：当基金持有的比特币期货合约即将到期时，基金会出售合约病购买较晚到期日的比特币期货合约，如果出售的合约价格较低、买进的合约价格较高，则会因为期货的价差而造成损失。历史上，比特币期货长期处于正价差，会导致该基金可能长期的表现落后比特币现货。

7. 比特币风险：此外，如果有一位或一组协作的矿工已经获得Bitcoin Network 达到51% 的控制权，他们将有能力操控交易、停止支付或是以诈欺的方式获得比特币。比特币很大一部分是由少数被称为「鲸鱼」的大户所持有，这些持有者有能力操控比特币的价格。与股票或期货等传统资产的交易所不同，比特币与加密货币交易所几乎不受监管，也因为缺乏监管，个人或团体可能会进行诈欺或市场操控，因此投资者可能更容易遭受偷窃、诈欺、操控价格等风险，除了遭受重大损失，可能几乎没有办法追讨。然而，如果发生法律或监管的变化，则可能对Bitcoin Network 产生负面影响或限制，因而降低比特币、期货和基金的价值。最后，分叉或大量赠送比特币（称为空投）可能会导致比特币、期货和基金的价值出现重大且意外的下跌。

8. 现金和货币市场工具风险：基金持有的现金可能会产生负报酬，货币市场工具可能会受到发行人因市场和经济事件的不利影响，交易对手方的违约也可能产生负面影响。

9. 子公司投资风险：美国和/或开曼群岛的法律变化，导致基金无法按预期运作，可能对基金及其持有者产生负面影响。

10. 借贷风险：基金可能会使用逆回购协议为投资目的而借贷，借贷成本可能会降低基金的报酬。借款可能导致基金在不利的市场条件下，必须清算部位以履行其还款义务。借贷会增加亏损风险，并可能增加基金的波动性。

11. 交易对手风险：投资衍生商品和回购协议，会涉及与第三方（即交易对手）签订合约。如果交易对手破产或未能履行其义务，或者交易对手为该基金的利益提供的任何抵押品不足，或该基金获取这类抵押品的能力出现延迟，则投资该基金可能会产生损失。挂牌的期货合约，交易对手是期货清算机构，因此该基金的交易对手是期货经纪商和交易所清算公司。

12. 非多元化风险：该基金可以将高比例的资产投资于少数证券或金融工具，这可能会增加基金的波动，并承担因单一证券或单一交易对手的信用而造成绩效下降的风险。

13. 市场价格差异风险：投资人在二级市场以市场价格买卖基金股份，市场价格可能不同于基金的淨值，因为市场价格受到供需关係而变动。此外，该基金持有的比特币会在基金挂牌的交易所休市的时间持续交易，因此即便没有交易，基金持有的资产价值也可能会发生很大的变化，但投资人无法购买或出售基金。

14. 合格参与者风险：该基金会与数量有限的金融机构合作，只有这些合格参与者可以与基金进行创造或赎回交易，也就是当市场需求大的时候可以创造更多基金的单位，市场供给大的时候可以赎回基金的单位来降低规模。但如果这些合格参与者中的部分或全部退出，而导致基金无法随市场的供应或需求而调整基金规模，投资人可能会经历市场的股份太少而出现溢价，或是市场的股份太多而出现折价。

15. 现金申购和赎回风险：该基金预计以现金而非实物形式进行所有的申购和赎回。现金购买和赎回可能会增加经纪和其他交易成本。比特币期货合约相关的交易成本较高，尤其是在合约即将到期时，可能对基金的表现产生重大不利影响。此外，现金申购和赎回，可能导致基金确认资本收益或损失。 

16. 提前关闭/延迟关闭/交易暂停风险：交易所或市场可能会发布特定证券或金融工具的交易暂停。因此，某些证券或金融工具的交易可能会受到限制，这可能会扰乱该基金的申购和赎回过程，会影响基金的股份在二级市场的交易价格，或导致基金根本无法交易某些证券或金融工具。若该基金股票被停止挂牌，投资者可能暂时无法买卖该基金。

17. 主动管理风险：该基金受到主动管理，其绩效反映了 ProShare Advisors 为基金做出的投资决策。 ProShare Advisors 对基金投资的判断可能会被证明是不正确的。如果该基金选择的投资和採用的策略未能产生预期结果，基金的表现可能会逊于具有类似投资目标或策略的其他基金。

18. 新基金风险：该基金运营历史有限，且开始运营时资产规模小，无法保证该基金将成功或成长到可行的规模，也无法保证该基金的活跃交易将可以发展或维持，更无法保证该基金的挂牌能继续保持不变。 

19. 税务风险：为了有资格获得受监管投资公司（RIC）的特殊税务待遇，该基金每个纳税年度的总收入必须至少有 90% 来自合格收入。该基金对投资策略的追求可能受到这个限制而产生不利的影响，也有可能会进行某些投资而导致不符 RIC 资格，则该基金将按照普通基金的方式报税。

20. 估值风险：在某些情况下（例如，ProShare Advisors 认为市场报价不能准确反映投资的公允价值，或者交易暂停导致交易所或市场提前关闭），ProShare Advisors 可能会根据董事会制定的基金托管人，选择某个公允价值的价格作为该日该投资市场价值的基础。 ProShare Advisors 确定的投资公允价值可能与同一投资的其他价值确定不同。

比特币ETF 投资资格检验

不懂的不要买，不然你连怎么赔钱的都不知道，以下我列举五个简单的问题考考你，如果你都答不出来，你根本没有资格投资比特币ETF。

1. 你知道如何查询比特币ETF 的市价和净值吗？
2. 你知道如何查询比特币ETF 持有的期货口数有多少吗？
3. 你知道如何查询比特币期货最新的成交量以及未平仓口数吗？
4. 你知道如何查询比特币期货的近月合约和远月合约的最新报价吗？
5. 你知道如何查询比特币参考汇率（BRR）与比特币即时价格指数（BRTI）吗？

至于答案，其实我在文中都有附图给大家了，大家只要去找到出处在哪里即可。

要提醒大家的是，比特币本身的特性已经不同传统交易工具，而又加上期货和ETF 等各自不同的游戏规则，投资人会面临的风险也多了起来。去年原油正二、今年VIX 的ETF 惨案还记忆犹新，投资人自己要小心。