拒尽误读，还原被低估的 0x 最真实的一面

无论是生意业务量市场份额、做市商收进，照旧将来增长潜力，0x 都被低估了。

撰文：Danial （@d4bba） 编译：LeftOfCenter

「从真实生意业务量，到产物的布局，以致营收模式，全都遭到了误读，市场并没有望到 0x 的『真实面孔』」，推特 ID 为 @d4bba 的用户 Danial 日前公布长文为 0x 大叫不服，并称 0x 大概是当下最被低估的 DeFi 项目（之一）。

Danial 暗示，主流媒体对于 0x 的报道「错误频出」，虽然 0x 增长迅速，然而媒体发布的数据并禁绝确，导致这个项目的成长潜力被严峻低估。事实上，颠末调解后的 0x API 生意业务量约占 25%，这才是它的真实生意业务量，该数字约莫是媒体报道中未经调解的 API 生意业务量（约为 13％）的 2 倍。

别的，一些媒体公布的 0x 做市商收进并禁绝确，由于 0x 上许多用度都发生自链下，真实数据是在颠末调解后，0x 的做市商单日赚取的链上用度收进可以到达 51 万美元，仅次于比特币、以太坊、Uniswap 和 SushiSwap，位居第五。

0x 还常常被误读为仅支持开放式订单簿模式，而 0x 实在是一种聚合多种流动性来历的点对点协议，支持包括 RFQ （多做市商代价聚合机制）在内的多种聚合模式。这意味着，跟着传统金融市场中的专业做市商入进 DeFi 市场，0x 将为成为该范畴的最强竞逐者。比拟之下，今朝在 DeFi 聚合器赛道暂时领先的 1inch 由正滑点收益（或称之为价差盈余）维系的营收模式之所以得以维系，得益于认知差异的存在，即大部门生意业务者还没有意识到报价并非终极的生意业务成本，也就是说 1inch 提供的并非最优的生意业务代价，一旦这种认知差异被弥合，1inch 的收益来历之一将无觉得继，这并非是一种可连续的康健收益模式。

0x 和 Matcha

想要阐明 0x 的价值，需要从往中央化聚合平台 Matcha 作为切进点。正如 Messari 在一篇文章中所指出的那样，终极价值将被 Matcha 这样的生意业务聚合平台捕获，不外，Matcha 不止于此。

许多 dapp 面对的问题是没有真正的用户和市场需求，从而无法引导流动性。这恰是 0x 想要解决的问题——引导流动性。为此，开辟团队 0x Labs 于 2017 年景立，并启动了 0x，随后推出了可提供最优往中央化生意业务路径的 DEX 聚合器 Matcha，并由旗下开辟者专用产物 0x API 提供支持。

Matcha 为基于以太坊的代币提供最优生意业务路径，并迅速赢得口碑。不外，假如单从报价这一机能指标来望，其竞争敌手 1inch 似乎更占上风。

大部门环境下， 1inch 为用户提供显而易见的最优报价。好比，当你有一笔将 10 个 ETH 兑换成 USDC 的生意业务需求，这个时候，1inch 的报价可能是 1 个 ETH 可兑换 1,301 USDC，Matcha 的报价则是 1 个 ETH 兑换 1,299 USDC，大部门必定会选择前者举行生意业务。

但事实上，假如你选择 1inch 平台举行此次生意业务，可能会给用户带来比 Matcha 更高的生意业务成本。这是因为 1inch 上的生意业务都含有隐形生意业务成本，而这个隐形成本并没有显示在前端报价上，因此，许多用户去去会在不知情的环境下，付出了更高的生意业务成本。

之所以会发生这种差异，是由「正滑点」导致的。

「正滑点」是什么？

简朴来说，当生意业务资产的报价和实现代价之间发生差价，且当前者大于后者时，就会发生「正滑点」（positive slippage）。

举例来说，当用户购置 ETH 时，ETH 报价为 1000 美元，因为网络拥堵导致终极结算时以太坊的市场代价已跌至 995 美元，但用户仍旧需要付出 1000 美元购置一个以太坊，也就是说，生意业务者多付了 5 美元购置 ETH，这 5 美元就是正滑点。

一般来说，当一笔生意业务发生正滑点，像 0x API 在内的大都平台方城市将发生的差价返给用户，但 1inch 则会将这些正滑点差价拿走，成为其收益来历之一。

事实上，1inch 曾大方认可操纵正滑点得到收益（称之为价差盈余），并将赚取的这些正滑点转化成社区收益，发放给协议介入者，而且社区成员可投票自行决定这些收益应该如何分派。

也就是说，虽然 1inch 有着越发大度的报价，但这些天生的前端代价只是估算，一旦发生正滑点，这笔生意业务将不再具有性价比，甚至可能会付出比其他平台上更高的生意业务成本，可以说这是一种隐形用度，也是一种银行行为。

正如一位推特用户曾 诉苦 的那样，在 1inch 长进行一次 38 ETH 生意业务中，发生了 8ETH 的正滑点成本，按照其公布的链上生意业务记载，这笔生意业务中的 25% 终极被发送至 1inch 地址，该名用户终极只得到 30ETH。

也就是说，生意业务数目和生意业务范围越大，至少在 1 笔生意业务中发生正滑点的可能性靠近 100％。这意味着，一笔正滑点导致的损失，将会抵消最佳报价带来的收益，甚至让用户发生大额吃亏。

对于 1inch 来说，由正滑点收益（或称之为价差盈余）维系的营收模式，今朝为止之所以仍得以维系全在于大部门生意业务者还没有意识到报价并非终极的生意业务成本，还需要思量隐形成本，一旦这种认知差异被弥合（权衡聚合器机能的最佳指标并不是明面上的报价，而是调解代价，是指扣除用度成本后实际的生意业务代价，也就是用户在链上完成生意业务并付出生意业务成本（gas 和用度）后终极的生意业务代价），1inch 的收益来历之一将无觉得继。

与之对比，于 2020 年 4 月 16 日正式上线的 Matcha 旨在为用户提供简朴易用的往中央化生意业务体验，被称为「DEX 版本的 Robinhood」。自公布以来，Matcha 的增长迅速，0xtracker 数据显示，无论是生意业务次数、生意业务量照旧独立生意业务者，增长幅度都很是迅猛。

0x 真正的市场份额应如何计较？

不外，虽然 Matcha 增长迅速，且口碑优良，但为什么市场份额遥不如 1inch？

上图数据显示，今朝 1inch 在 DEX 聚合市场份额中占据尽对上风，约为 86%，而 Matcha 的市场份额还遥遥掉队于 1inch。

但以上数据并不是事实的全部。

事实上，在以上 1inch 的生意业务量数据中，包罗了 ETH 封装代币 WETH 和 ETH 的生意业务量，但 Matcha 的生意业务量数据中则不含有这一项。

数据显示，1inch 平台上 ETH/WETH 生意业务量占每月生意业务总量的 20％。这意味着，撇除掉 ETH/WETH 的生意业务量，1inch 的月生意业务量要小许多。

别的，1inch 的生意业务量数据中包括所有集成来历，与之对比，Matcha 仅为 0x API 的多个集成来历之一，正如 0x 产物司理 Theo Gonella 所指出，将 0x API 的生意业务量数据和 1inch 生意业务量数据对比才是越发明智的数据对例如法。

按照以上要领我们调解生意业务量数据再举行对比，可得出以下数据，注意，3 张图均没有将 ParaSwap （约占 1％）的市场份额计较在内。

第一张图是在未调解环境下 DEX 聚合平台的市场份额；

第二张图是在调解后 DEX 聚合平台的市场份额，调解后意味着数据中已将 ETH/WETH 生意业务量剔除。此时，比拟第一张未调解的生意业务量，调解后的 Matcha 与 1inch 生意业务量之比有较大增长，且增长势头明确。

第三张图则铺示了 0x API 生意业务量和 1inch 生意业务量，同时剔除了 ETH/WETH 的生意业务量，此时，比拟第二张调解后的对比数据，0x API 与 1inch 生意业务量之比出现更大增长。也就是说，因为将 ETH/WETH 生意业务量数据包罗在内以及错误的对例如式，大大掩盖了 Matcha/0x API 市场份额的巨大增长潜力。数据显示，截至 2021 年 1 月，0x API 生意业务量约占 25%，1inch 生意业务量约占 73%，约莫是媒体报道中未调解生意业务量（约为 13％）的 2 倍。而现实状况是，Matcha 才刚起步没多久，而 1inch 在市场上已经有 1 年多了。

0x 做市商收进也被低估

别的，0x 还时常被误读为老派的开辟者烂尾工程。CoinMarketCap 将 Uniswap 称之为 0x 的「现代化替换品」，但没有证据能表白 Uniswap 比 0x 更进步前辈，并且 Uniswap 也算不上 0x 的替换品。事实上，Uniswap 是 0x 的流动性来历之一。Uniswap 和 0x 互为增补而并非竞品。正如 Messari.io 一篇文章中所说，「简而言之，聚合平台之间竞争的是用户，而 AMM 之间竞争的则是生意业务自己。」

但纵然是 Messari.io 这样的媒体也纷歧定完全正确，在一篇文章中，Messari.io 称 0x 是一家自己并不办理 DEX 的公司，但实际上，0x 办理 Matcha，Messari.io 所说的状况是 6 个月前 0x Launch Kit 还在时的景象。所以说，像 CMC 和 Messari 这样的主流媒体或平台都呈现这样的误读时，可见这个项目被误读的可能性有多高。

0x 另一个被低估的是做市商收进 。

统计生意业务费数据的网站 cryptofees.info 天天城市铺示当日和最近 7 天平均用度排名。但正如 0 结合首创人 Amir Bandeali 指出，这些数据并不合用于 0x 用度模子，由于 0x 上许多用度都发生自链下。

在举行批改后，可得出比之前更大的市场份额数据。批改后的数据显示，0x 介入者单日赚取的链上用度收进可达 51 万美元，仅次于比特币、以太坊、Uniswap 和 SushiSwap，位居第五，约莫是 CryptoFees 陈诉数值的 32 倍之多。

0x 接纳多种流动性来历，自然适合主动做市和 AMM 混淆 DeFi 市场

最后，0x 还经常被误读为仅支持开放式订单簿模式。事实上，0x 是一种点对点协议，其流动性来历为多种流动性模子的荟萃，包括 RFQ （多做市商代价聚合机制）和聚合等。这让 0x 的定位具有多面性，即可为多种类型的生意业务者和做市商所用。

个中，0x 协议上最大的中继方 Tokenlon 接纳 RFQ ， 1inch 则除了聚合第三方的流动性之外，也在累积本身的私有流动性资金池（ Private Market Maker，简称 PMM） ，或称之为暗池 。接纳聚合机制的则有 Matcha、Zapper、MetaMask 和 DeFi Saver。

这意味着，DeFi 将有潜力吸引更多的专业做市商，对更具竞争力的订价需求将会不停增长。

正如 Hasseeb Qureshi 在「拆分 Uniswap：链上市场的将来」一文中所言，

全算法 AMMs 在 DeFi 中始终据有一席之地。这种模式将是合约填充流动性的要害，对于激励池和引导长尾资产流动性具有神奇气力。可是加密钱币的大部门数目一直是漫衍在焦点生意业务对上的幂律，并且今天险些所有的 DeFi 流量都来自于一个接口上的零售买卖通例资产。我估计，通过这样的机制，大部门 DeFi 成交量将由专业做市商主导。

跟着生意业务量的增长，专业做市商将入进 DeFi，这是由于将有许多散户会从中受益，并且这是一个巨大的赚钱时机。这是一个一定趋势，只是时间问题，今朝景象显示，这个趋势正在产生。这意味着，聚合了多种流动性模子的 0x，将来或将成为该范畴的最强竞逐者，也许没有之一。

来历：

https://twitter.com/d4bba/status/1356791595924918274

https://www.chainnews.com/articles/222261218020.htm

https://defitoday.com/0x-is-the-most-underestimated-project-in-defi-heres-why/

https://www.chainnews.com/articles/350868789245.htm

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