对比11个DeFi协议收进机制代币持有人主要有三类收进

The Block对往中央化金融市场上的头部协议收进状况举行了阐明，总体而言，很多DeFi协议都乐成得到了可观收进。不外，虽然DeFi行业呈现了流动性挖矿等一系列新举措，但大部门收进仍旧流向协议供给方（只管这一趋势今朝已经所有改变）。另外值得注意的是，除了Balancer之外，所有DeFi协议在2021年的前两个月都创下月度收进记载。

相对而言，DeFi仍旧是一个相对较为年青的加密垂直行业，但这一新兴范畴却吸引了不少投资者存眷，由于DeFi协议允许用户以免许可方式发生收进，同时还能保持很是低的运营成本。

尽大大都DeFi收进会分派给供给方，好比贷方或流动性提供者。同样地，中央化生意业务所也可以激励做市商减少用度或背工。假如没有经济上风，因为风险更大，生意业务所和协议流动性将受到严峻限制。除了供给方之外，其他主要收进得到者是协议所有者，好比开辟职员或代币持有人，他们会将收进直接用于协议开辟，也可以直接向代币持有人付出利润。现阶段，至少有三种模式可以让代币持有人得到收进：

归购并销毁代币 (此类DeFi协议有Maker、Kyber、Bancor)

归购做市（Buyback-and-make）

分红 (此类DeFi协议有Kyber、0x、Bancor、Sushiswap、Curve)

上图资料来历：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL

数据提取时间：2021年2月27日

另有一类收进主要得到者，他们饰演了DeFi协议“推荐人”的脚色。好比Kyber有一个用度分摊打算，Aave也有一个雷同的推荐打算。今朝，只有少数DeFi协议使用推荐打算，但在将来，因为DeFi自身所具备的免许可特征，估计会有越来越多DeFi协议摸索推荐打算。举个例子，1inch是一个比力受用户接待的DEX聚合办事提供商，他们就已经启动了推荐打算，估计Yearn生态系统很快也会支持雷同打算。

The Block Research 在其平台上的数据阐明仪表盘栏目中推出了一个全新图表阐明种别，个中包罗了较为知名的DeFi协议收进数据。别的，该仪表盘还推出了几个比率图表，允许用户比力差别的DeFi协议。本研究陈诉旨在描述当前一些头部DeFi协议的收进发生机制。

上图资料来历：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL

数据提取时间：2021年2月27日

借贷协议

MakerDAO

Maker是“最陈腐”的DeFi协议之一，该协议用户可以使用各类加密资产创建美元不变币DAI（1 DAI=1美元）。Maker的多典质版本老是会将其一部门收进存进协议储蓄金库（Protocol treasury），这些钱可以在产生“黑天鹅事件”的时候提供资金支持，或是付出运营用度。向储蓄金库“填满”资金之后，Maker收进将会直接用于MKR代币销毁。

此刻，在已失效的单典质DAI中，创收机制根基上是绝可能保持简朴。在DAI锻造之后，典质债务头寸（CDP）持有人的债务会由于MKR持有人设定的不变费而增加，典质债务头寸持有人必需退还全部锻造的DAI和MKR中累积的不变费，不然就不能封闭典质债务头寸。PETH持有者（即典质债务头寸持有人）和办理者（清算人）也会得到一部门协议利润，需要购置MKR才能封闭典质债务头寸，并弥补PETH持有人造成的部门收进损失，这也是Maker当前版本中修复的一个严峻缺陷。

多典质品DAI是对先前版本的一次重大改良：首先，今朝有28个差别的DAI锻造金库（Vault），每个库都有本身的不变费；其次，只管包括清算在内的所有债务归还都是在DAI中完成的，但只有在Maker协议“Surplus Buffer”（剩余缓冲）中有1000万枚DAI的环境下，MKR代币持有人才有可能得到间吸收进。由于只有到达这一数字之后，才可以在拍卖中出售1万枚DAI兑换MKR，之后Maker协议会归购历程完成后销毁购置的代币。

Maker收进的另一个来历是锚定不变模块（PSM），该模块有助于将DAI锚订价格维持在1美元。这个锚定不变模块允许USDC-DAI交换的同时不发生任何滑点，仅收取0.1%的用度，也为使用诸如Curve这样的DEX套利者提供了新的套利时机，从而有效降低颠簸性。

Maker另有以下用度:

日常运营 (薪水、审计等)

DAI储备率（付出给在特殊合约中减少DAI供给的用户用度，最近一年为零）

本钱重组（“玄色礼拜四”之后本钱重组用度为530万美元）

Maker协议往年增发了2.1万枚MKR代币，旨在抵消此前累积的MKR赤字也使MKR供给量过剩了近9个月时间。

上图资料来历：MakerBurn

Compound

Compound也是最早一批借贷协议，之后该协议又举行了多次优化，从P2P到流动性池，终极实现了为用户提供往中央化借贷办事。在Compound平台上，用户可以借出一项协议核准的资产，并在每个区块中得到利钱收益。在流动性池中，只要池内有足够的流动性，用户就可以随时提取本身的代币。可能是出于这个原因，Compound流动性池的利率是可变的，并且在Compound流动性池每次交互之后，利率城市产生变化。自从2020年6月启动流动性挖矿之后，Compound收进得到了大幅增长，该协议还将原生代币COMP分发给协议上的借方，并且使用COMP代币还能补助利率。而像DAI、USDC和USDT这些不变币，在轮回借贷中的风险较小，2021年2月，Compound平台总收进中有95%来自轮回借贷。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

为了在COMP代币持有人之间举行本钱重组或现金流分派，每个流动性池都筹办了储蓄金，储蓄金的几多，决定了Compound协议中乞贷利率几多，一旦确定则很少举行更改。对于已经弃用的资产，好比SAI和REP v1，乞贷利率是100%，Compound曾四次使用SAI储蓄金为某些提案的开辟事情提供资金支持。

Aave

Aave也是一种DeFi协议，该协议使用流动资金池提供借贷办事。但与Compound差别的是，Aave还为用户提供了其他功效办事，比方不变的利率和闪电贷。

在Aave v1中，乞贷人仅向贷方付出利率。 可是，当用户借进资产时，他们需要付出贷款金额的0.00001％，作为“办事费”（origination fee）。这笔用度的20％将会被用于为Aave的推荐打算提供资金支持，其余80％则转进协议。 别的，乞贷人申请闪电贷时，也需要付出0.09％的贷款金额作为用度支出，这笔钱中70％用于贷方，其余的30％会按照“二八比例”推荐人和Aave之间分派。

在Aave V2中，开辟职员使用储蓄金替换了“办事费”。这大大增加了协议收进。2021年2月，Aave的收进可能会到达1000万美元，相称于Compound往年十仲春的收进。与Compound一样，Aave协议资金（约莫50万美元）将会分派给尚未使用过这笔用度的AAVE代币持有人。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

往中央化生意业务所（DEX）

dYdX

dYdX 似乎介于贷款协议和往中央化生意业务所之间，不仅提供基于包管金生意业务的借贷功效办事，同时用户还可以在协议之外提取资产（这点与中央化生意业务所差别），5%的借贷利率收进将会流进到dYdX保险基金，而贷方则获取其余95%的借贷利率收进。

dYdX协议的另一部门收进主要是现货和永续合约市场的生意业务费，该用度取决于订单类型（限价/市场）和订单金额巨细等因素，同时，奋发的gas代价可能会增加用度以笼罩生意业务用度。鉴于此，在2021年1月，因为加密钱币牛市和gas用度上涨，dYdX生意业务费收进到达了250万美元（比拟于2020年12月增长了312%）。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

Kyber

Kyber Network是最早从Uniswap等其他往中央化生意业务所得到流动性的DEX之一，该协议有一个很是重要的功效，就是可以使用任何订价计谋来创建储蓄金。从第二版Kyber开始，用度收进分派取决于KyberDAO。今朝，在用度收进的0.1%中，26.5%用于向流动性提供者调解代币供给量，67.3%用于那些使用ETH代币举行质押的用户，另有6.2%用于归购和销毁Kyber的KNC原生代币。

Kyber架构似乎显得有些过时，因此不太受加密社区接待，这意味着该协议收进实在并不太高。不外，将来该协议可能会在V3版本进级之后解决大大都问题。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

0x

0x是一个支持链下订单和链上结算的P2P往中央化生意业务所，不外在最新版本（V4）中，0x依然可以支持下达限价订单，不外该协议还能从Uniswap等广受接待的自动化做市商（AMM）中得到流动性，甚至还推出了本身的DEX聚合器Matcha。

0x协议的V3版本中，他们添加了“协议费”，因此开始得到收进，用户需要将ZRX代币质押到某些做市商的质押池中。今朝，在添加到The Block阐明仪表板的DeFi协议中，0x的收进最低，不外倘若Matcha可以或许实现盈利的话，这种环境可能会产生改变。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

Bancor

Bancor尽对算得上是以太坊自动化做市商范畴里最知名、创建时间最长的往中央化生意业务所，也是这一范畴里的前驱。在V2.1版本之前，所有Bancor协议的收进都流向了流动性提供者，导致他们是DeFi协议中收进最低的协议之一。

之后，Bancor顺利完成进级更新，允许BNT质押人负担一部门无常损失风险，这意味着流动性池需要将50%的代币兑换用度收进提供应BNT质押人。与此同时，一半的Bancor协议收进将会直接发送给质押人，另外一半收进则会用于归购和销毁BNT代币。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

Balancer

在最新版本下，Balancer创收机制与之前的Bancor V2.1版底细同。每个流动性池城市按照用度参数向流动性提供者收取用度，在后续更新的Balancer V2版本中，BAL代币持有人可以节制小一部门生意业务用度，以及提款费和闪电贷款用度。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

Uniswap

就今朝来望，Uniswap可能是收进最高的DeFi协议，也是最收留易理解的DeFi协议。用户每次执行代币兑换生意业务时，0.3%的生意业务额就会作为流动性提供者用度存进流动性池内。

可是从Uniswap V2版本开始，该协议对上述“0.3%的生意业务额”的生意业务用度举行了拆分，个中流动性提供者将得到0.25%的生意业务额收进，剩下的0.05%则流向了UNI代币持有人。实际上，在Uniswap治理论坛上有很多关于激活拆分生意业务用度须要性的接头。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

SushiSwap

SushiSwap之所以会呈现，是由于Uniswap社区内有人认为Uniswap缺少治理代币，而这也给了Sushiswap实施吸血鬼攻击的时机。今朝来望，Sushiswap协议在收进方面仅次于Uniswap。自从最初从Uniswap分叉以来，Sushiswap就一直在不停开辟本身的生态系统，还推出了BentoBox等新产物，这些都让Sushiswap收进获得快速增加。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

Curve

Curve是不变币最喜欢的自动化做市商，在该协议公布CRV代币之前，所有可用的用度收进都直接提供应了流动性提供者。这些收进包括：

1、每次举行代币兑换时，会收取生意业务额的0.04%作为用度；

2、向流动性池存进资金时会收取用度；

3、从流动性池提取资产时会收取用度。

流动性提供者用度取决于流动性生意业务完成后，流动性池金额与抱负程度的偏离水平。

自从2020年9月中旬以来，Curve协议收到的用度中有一半已经计进veCRV代币持有人（veCRV是专门用于投票而锁定的CRV代币）；自从2020年11月底以来，Curve协议开始以3Crv代币形式收取用度（3Crv是DAI/USDC/USDT三个不变币的Curve流动性池代币）。

上图资料来历: Ethereum, The Block Research

总结

跟着往中央化金融行业不停成长，加密社区不行制止地会使用一些免许可金融协议。我们望到，如今大大都DeFi协议都发生了相称可观的现金流量。

上图资料来历：THE BLOCK RESEARCH, ETHEREUM ETL

数据提取时间：2021年2月27日

尽大部门DeFi协议收进流向了供给方，这主要是由于需求方需要得到更多流动性，而DeFi协议的代币持有人凡是只能得到一小部门收进。可是，跟着流动性挖矿之类的全新机制呈现，生意业务DeFi协议代币同样可以吸引大部门现金流，好比KeepDAO就是一个典型例子。

然而有些用户虽然可以通过DeFi协议来赚钱，但这些人并没有给DeFi协议带来可观的收进。另有一些被称为“守护者”的署理商，虽然他们主要卖力DeFi协议维护事情，但这些署理商也是在差别DEX上追求同等代价的套利者，他们会在各个DEX上寻找最佳代币兑换汇率然后通过生意业务赢利。固然，此类用户也是帮忙借贷协议免受不良债务影响的清算者。

与此同时，这些“守护者”不只是饰演努力的脚色，他们也在追求利润最大化。可能恰是出于这个原因，才导致“玄色礼拜四”事件产生在Maker身上，另有Coinbase预言机问题导致不变币DAI代价剧烈颠簸而激发的Compound质押资产呈现大范围清算等一系列事件。

本文来自The Block，作者：Igor Igamberdiev

PANews得到授权并编译